[Phỏng vấn đặc biệt] Park Hee-chan, Giám đốc Bộ phận Hỗ trợ Sản phẩm của Mirae Asset Securities: "Bây giờ là lúc tạm dừng đầu tư mạo hiểm"

 
Thị trường chứng khoán trong tháng 9 vẫn đang có xu hướng trái chiều. Đà tăng mạnh mẽ hướng tới mốc 10.000 đã không còn. Các yếu tố như chiến tranh, lãi suất và tỷ giá đang làm gia tăng sự biến động của thị trường. Trong bối cảnh khó khăn để xác định chiến lược và hướng đầu tư, các chuyên gia sẽ đưa ra những chiến lược nào?

Chẩn đoán của Park Hee-chan, Giám đốc Bộ phận Hỗ trợ Sản phẩm của Mirae Asset Securities, rất rõ ràng. Ông cho biết: "Bây giờ là lúc tạm dừng đầu tư mạo hiểm". Mặc dù thị trường chứng khoán trong nước đã tăng nhanh nhờ vào trí tuệ nhân tạo (AI) và chất bán dẫn, nhưng ông cho rằng sự kết hợp của lãi suất cao và gánh nặng đầu tư của các doanh nghiệp có thể khiến sự biến động tiếp tục kéo dài trong thời gian tới.

Gần đây, chúng tôi đã có cuộc phỏng vấn với ông để tìm hiểu về triển vọng thị trường chứng khoán trong nửa cuối năm và chiến lược đầu tư. Ông Park là chuyên gia có hơn 20 năm kinh nghiệm tại Mirae Asset Securities, phụ trách các vấn đề kinh tế vĩ mô và phân bổ tài sản. Trước đây, ông từng giữ chức Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu cho đến khi chuyển sang vị trí Giám đốc Bộ phận Hỗ trợ Sản phẩm.

Ông nhấn mạnh: "Thay vì tập trung vào một chủ đề cụ thể, cần có chiến lược đầu tư vào các chỉ số, đặc biệt là ở Mỹ, và phân chia hợp lý giữa cổ phiếu và trái phiếu". Ông cũng nói thêm: "Không phải là không đầu tư vào cổ phiếu", mà là nên ưu tiên các chỉ số hơn là các chủ đề riêng lẻ, và cần có nhiều chiến lược kết hợp để giảm thiểu sự biến động.
  Ông Park đã chỉ ra rằng thị trường chứng khoán trong nước đang có "sự phụ thuộc cao vào chất bán dẫn". Ông cho biết: "Mặc dù S&P 500 và Nasdaq của Mỹ cũng bị ảnh hưởng bởi tình hình AI và chất bán dẫn, nhưng so với thị trường Hàn Quốc, sự biến động của chúng thấp hơn nhiều". Ông giải thích rằng Mỹ có sự đa dạng trong cấu trúc ngành và doanh nghiệp, trong khi Hàn Quốc lại phụ thuộc nhiều vào các cổ phiếu lớn trong ngành chất bán dẫn như Samsung Electronics và SK Hynix, có ảnh hưởng rất lớn đến chỉ số.

Ông cũng cho biết: "Dù các ngành như mỹ phẩm hay sinh học có xu hướng tốt, nhưng vẫn không đủ để bù đắp cho sự biến động của Samsung Electronics và SK Hynix". Cuối cùng, ông nhấn mạnh rằng sự chuyển động của các cổ phiếu lớn trong ngành chất bán dẫn là rất quan trọng đối với thị trường chứng khoán Hàn Quốc.
 
Ông không cho rằng nhu cầu về AI sẽ giảm ngay lập tức. Ông dự đoán rằng nhu cầu về bộ nhớ sẽ tiếp tục duy trì sau năm 2027. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng điều quyết định giá cổ phiếu không phải là mức độ tuyệt đối của nhu cầu mà là tỷ lệ tăng trưởng.
  
Ông cũng cho rằng những lo ngại xung quanh ngành AI đang xuất hiện trong cách các doanh nghiệp huy động vốn. Trong năm 2023-2024, các công ty công nghệ lớn đã sử dụng dòng tiền tự có để thực hiện các khoản đầu tư lớn vào cơ sở hạ tầng, nhưng từ nửa cuối năm ngoái, sự quan tâm đến việc huy động vốn đã gia tăng, đặc biệt là sau trường hợp của Oracle. Ông giải thích: "Khi các công ty công nghệ lớn bắt đầu huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu, thị trường bắt đầu xem xét tốc độ mà đầu tư vào AI có thể chuyển thành lợi nhuận".
 
Ông Park cho biết: "Đến năm 2026, có khả năng dòng tiền tự do (FCF) của Google sẽ quay trở lại âm, và đến năm 2027, số lượng các công ty như vậy có thể gia tăng". Ông nhấn mạnh rằng trong bối cảnh nợ gia tăng và lãi suất cao, việc đầu tư vào AI có khả năng sinh lời sẽ trở nên quan trọng hơn. Do đó, tranh luận về việc AI đã đạt đỉnh hay chưa có thể gia tăng sau năm tới.
  Ông Park cho rằng hiện tại, định giá thị trường chứng khoán không có vẻ quá nặng nề. Dựa trên kết quả dự kiến cho năm 2026-2027, tỷ lệ giá trên lợi nhuận (PER) không quá cao.

Vấn đề nằm ở giai đoạn sau. Ông chỉ ra: "Định giá hiện tại có vẻ ổn, nhưng điều mà thị trường quan tâm là liệu kết quả có thể duy trì ở mức tương tự vào năm 2028 và 2029 hay không". Ông nhấn mạnh rằng trong bối cảnh có kết quả, chỉ dựa vào định giá thấp không thể đảm bảo an toàn. Cuối cùng, cần xem xét tính bền vững của lợi nhuận trong tương lai.
 
Lý do ông ưa chuộng cổ phiếu Mỹ trong phân bổ tài sản cũng nằm ở đây. Không chỉ vì triển vọng lợi nhuận mà còn vì độ tin cậy cao đối với thị trường. Ông Park cho biết: "Thị trường Mỹ có niềm tin rằng nếu có vấn đề xảy ra, cuối cùng nó sẽ phục hồi" và cho rằng việc phân bổ tài sản dài hạn theo hướng Mỹ là hợp lý.
  Về dòng vốn nước ngoài, ông cho rằng khó có thể kỳ vọng vào việc mua ròng lớn trong ngắn hạn. Khi thị trường chứng khoán trong nước tăng nhanh, tỷ trọng cổ phiếu Hàn Quốc trong danh mục đầu tư toàn cầu đã tăng lên, dẫn đến việc các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ra để tái cân bằng.

Ông Park cho biết: "Hiện tại, ở mức KOSPI 6.000-7.000, các nhà đầu tư nước ngoài không mua vào nhiều cũng không bán ra lớn, tạo ra trạng thái cân bằng". Ông cho rằng nếu chỉ số tăng trở lại mức 7.000-8.000, tình hình có thể thay đổi. Tỷ trọng cổ phiếu Hàn Quốc có thể tăng lên, dẫn đến việc các nhà đầu tư nước ngoài sẽ có áp lực tái cân bằng.
 
Ông nhấn mạnh: "Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã tăng nhiều, nên trong tình huống tăng thêm, các nhà đầu tư nước ngoài khó có thể tăng tỷ trọng. Các quốc gia khác cũng cần tăng lên để tỷ trọng Hàn Quốc tương đối giảm mới có thể thu hút lại dòng vốn nước ngoài". Để thay đổi hướng dòng vốn nước ngoài, cần có sự tăng trưởng đồng bộ của thị trường chứng khoán toàn cầu, không chỉ riêng thị trường trong nước.
  Ông cũng chỉ ra rằng lãi suất sẽ là yếu tố quan trọng trong chiến lược đầu tư trong tương lai. Ông Park cho rằng sự gia tăng lãi suất toàn cầu gần đây là do sự mở rộng thâm hụt ngân sách của các chính phủ các nước phát triển và sự gia tăng đầu tư toàn cầu.

Ông cũng giải thích rằng việc đầu tư vào cơ sở hạ tầng liên quan đến AI đang hấp thụ thanh khoản toàn cầu. Khi các công ty công nghệ lớn phát hành trái phiếu để đầu tư vào AI, lượng vốn bị khóa trong thời gian dài trên thị trường sẽ tăng lên, điều này có thể gây áp lực lên thị trường trái phiếu.
 
Do đó, không phải tất cả các ngành đều được hưởng lợi từ việc tăng lãi suất. Ngược lại, trong môi trường lãi suất cao, các cổ phiếu tăng trưởng cũng cần chứng minh tính khả thi của các khoản đầu tư lớn. Ông Park nhấn mạnh: "Tôi không cho rằng sẽ xảy ra một vấn đề lớn như khủng hoảng tài chính ngay lập tức", nhưng ông cũng nhấn mạnh rằng "bây giờ không phải là thời điểm để đầu tư mạo hiểm".
 
Trong số các ngành, ông tương đối ưa chuộng hàng tiêu dùng có tính chất phòng thủ hơn. Ông cho rằng những doanh nghiệp không yêu cầu tăng trưởng bùng nổ có thể ổn định hơn trong môi trường lãi suất cao và biến động lớn. Về trái phiếu, ông ưu tiên trái phiếu ngắn hạn hơn trái phiếu dài hạn, vì nếu lãi suất tăng thêm, giá trái phiếu dài hạn có thể biến động lớn hơn.
  Trong thị trường có biến động cao, chứng khoán liên kết với cổ phiếu (ELS) cũng có thể là một lựa chọn đầu tư. Khi biến động tăng, điều kiện sản phẩm như coupon của ELS có thể trở nên tốt hơn. Ông giải thích: "Gần đây, một số ELS dựa trên tài sản cơ sở như Samsung Electronics và SK Hynix đã hình thành điều kiện với coupon cao và khả năng chịu đựng mức giảm giá cổ phiếu đáng kể". Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo: "ELS cũng có thể gây ra tổn thất gốc nếu giá tài sản cơ sở giảm mạnh, vì vậy cần phải xem xét kỹ cấu trúc và không nên để tỷ trọng đầu tư quá lớn".

Ông cũng đề xuất vàng và trái phiếu Brazil như những lựa chọn thay thế. Ông cho biết: "Vàng có thể bị ảnh hưởng bởi khả năng tăng lãi suất của Mỹ, nhưng các ngân hàng trung ương toàn cầu, đặc biệt là các ngân hàng trung ương ở các nước đang phát triển, đang tiếp tục giảm tỷ trọng tài sản bằng đô la và mua vàng". Trái phiếu Brazil cung cấp lãi suất cao khoảng 15% và không có thuế, nhưng ông cũng đánh giá đây là sản phẩm có rủi ro cao.

Ông khuyến nghị: "Có thể chia tỷ lệ cổ phiếu và trái phiếu theo tỷ lệ 6:4 hoặc 5:5 tùy theo tình hình thị trường" và nhấn mạnh rằng trong môi trường có biến động cao như hiện nay, cần có cách tiếp cận ổn định để phát triển tài sản, ngay cả khi kỳ vọng lợi nhuận có thể thấp hơn.



* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

• #chất bán dẫn
• #đầu tư AI
• #phân bổ tài sản