Thị Trường Phát Hành Chứng Khoán Token Đang Gặp Khó Khăn

Trước thềm thực hiện chế độ chứng khoán token (STO), cuộc cạnh tranh giành thị phần giữa các công ty chứng khoán đang diễn ra mạnh mẽ. Các công ty chứng khoán lớn như Shinhan Investment Corp, KB Securities, Mirae Asset Securities, Korea Investment & Securities, và IBK Investment & Securities đang đẩy nhanh việc xây dựng nền tảng phát hành và hệ thống phân phối cũng như hợp tác với hạ tầng blockchain. Tuy nhiên, lo ngại về việc "không có sản phẩm để giao dịch" đang gia tăng trong thị trường. Trong khi cuộc cạnh tranh nền tảng phân phối trở nên khốc liệt, hệ sinh thái phát hành vẫn chưa có dấu hiệu phục hồi, dẫn đến khả năng thị trường chứng khoán token trở thành một "chế độ nửa vời".
Theo thông tin từ ngành tài chính vào ngày 8 tháng 6, các công ty chứng khoán như Shinhan Investment Corp, KB Securities, Mirae Asset Securities, Korea Investment & Securities, và IBK Investment & Securities đang tích cực tham gia vào việc xây dựng nền tảng phát hành và kết nối hạ tầng phân phối, đồng thời hợp tác với mạng lưới blockchain để giành thị phần trong thị trường chứng khoán token. Liên minh giao dịch ngoài sàn cho đầu tư phân đoạn đang chuẩn bị cấp phép chính thức với sự tham gia của hai sàn giao dịch lớn là KDX Consortium và NXT Consortium. Cuộc cạnh tranh chuẩn bị để giành thị phần sau khi chế độ chính thức được thực hiện vào tháng 2 năm sau đang diễn ra sôi nổi.
Tuy nhiên, trong ngành, việc "đảm bảo công ty phát hành" được coi là nhiệm vụ quan trọng hơn cả nền tảng. Nếu nền tảng phân phối được xây dựng nhưng thiếu sản phẩm để niêm yết, thì thị trường sẽ không thể hoạt động. Thực tế, thị trường chứng khoán token đang ngày càng suy giảm về cơ sở phát hành, trái ngược với kỳ vọng về việc hợp pháp hóa.
Một ví dụ điển hình là Funble. Sau khi được Ủy ban Tài chính Hàn Quốc chỉ định là dịch vụ tài chính đổi mới vào tháng 5 năm 2021, Funble đã mở rộng thị trường đầu tư phân đoạn dựa trên chứng khoán thu nhập từ bất động sản, nhưng đã thông báo ngừng dịch vụ vào tháng 4 vừa qua. Việc một doanh nghiệp đã hoạt động từ đầu trong giai đoạn hình thành thị trường phải dừng lại trước ngưỡng hợp pháp hóa cho thấy thực trạng của thị trường phát hành chứng khoán token.
Ngành công nghiệp lo ngại rằng ngay cả khi nền tảng được đảm bảo, cấu trúc thiếu sản phẩm giao dịch có thể lặp lại, dẫn đến việc thị trường không hình thành. Nguyên nhân lớn nhất được chỉ ra là rào cản gia nhập cao. Các tiêu chí cấp phép do cơ quan tài chính đặt ra là quá sức đối với các công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực đầu tư phân đoạn.
Cụ thể, để nhận được giấy phép phát hành, doanh nghiệp phải nộp báo cáo tài chính dự kiến trong 3 năm. Điều này có nghĩa là họ phải chứng minh khả năng chuyển sang có lãi trong vòng 3 năm. Tuy nhiên, hiện tại, không có doanh nghiệp nào trong ngành đầu tư phân đoạn có thể đạt được lợi nhuận ổn định. Một người có liên quan trong ngành cho biết: "Trong cấu trúc mà phí phát hành chỉ khoảng 1%, để có thể chịu đựng hàng chục tỷ đồng chi phí hàng năm, cần phải thực hiện phát hành lên tới hàng nghìn tỷ đồng, điều này thực sự không dễ dàng."
Đặc biệt, cấu trúc phát hành chứng khoán thu nhập không tiền mặt dựa trên luật hóa tài sản đã tạo ra gánh nặng tài chính lớn cho các công ty phát hành, vì họ phải sở hữu tài sản trực tiếp. Việc sử dụng hệ thống luật hóa tài sản không phù hợp với thực tế của các công ty khởi nghiệp đã làm tăng chi phí phát hành và gánh nặng vốn.
Đây là lý do mà các doanh nghiệp dịch vụ tài chính đổi mới hiện tại đang xem xét lại hoạt động của mình. Một người có liên quan khác trong ngành cho biết: "Rất khó để tạo ra một mô hình lợi nhuận độc lập chỉ từ hoạt động chứng khoán token" và "tình hình của các công ty khởi nghiệp khác với các công ty chứng khoán truyền thống, nơi họ có thể thực hiện các hoạt động khác và chọn lọc phát hành."
Các công ty chứng khoán tương đối ít gánh nặng hơn. Họ đã có nền tảng kinh doanh trong lĩnh vực tài chính truyền thống, vì vậy dù lợi nhuận từ hoạt động chứng khoán token thấp, họ vẫn có thể quyết định có tiếp tục hay không dựa trên chiến lược công ty. Ngược lại, các công ty khởi nghiệp, trong giai đoạn đầu của dịch vụ tài chính, đã có vị thế dẫn đầu, nhưng sau khi hợp pháp hóa, các công ty chứng khoán cũng có thể thực hiện cùng một hoạt động, dẫn đến việc mất vị thế độc quyền.
Một người có liên quan trong ngành cho biết: "Cuối cùng, tiềm năng tăng trưởng của thị trường chứng khoán token đến từ khả năng hóa lỏng các tài sản phi truyền thống mà các sản phẩm tài chính truyền thống không xử lý. Nếu không cải thiện chế độ để có thể phát hành nhiều sản phẩm khác nhau, thì ngay cả khi thị trường chứng khoán token được hợp pháp hóa, sẽ rất khó để đảm bảo tính khả thi của hoạt động kinh doanh."



* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

• #hệ sinh thái phát hành
• #blockchain
• #chứng khoán token