Broadcom là một công ty bán dẫn có trụ sở tại California, Mỹ. Là một trong những ông lớn trong thị trường chip viễn thông, công ty này đã không thể tỏa sáng trong thời kỳ smartphone vào những năm 2000 do bị Qualcomm vượt mặt. Tuy nhiên, với sự bùng nổ của AI, Broadcom đã trở lại với ánh đèn sân khấu. Nếu như NVIDIA sản xuất GPU như "bộ não", thì Broadcom sản xuất các chip mạng kết nối giữa bộ não và trung tâm dữ liệu, được gọi là "mạng nơ-ron". Do đó, Broadcom được coi là "vị vua hạ tầng ẩn giấu trong thời đại AI" và đang tận hưởng sự phát triển không kém gì NVIDIA.
Giá cổ phiếu của công ty cũng đã tăng vọt. Hai năm trước, giá cổ phiếu của Broadcom là 119 USD, nhưng năm nay đã tăng lên 495 USD. Tuy nhiên, vào ngày 3 tháng 6 vừa qua (theo giờ địa phương Mỹ), sau khi công bố kết quả kinh doanh quý 2, cổ phiếu đã giảm khoảng 13%. Kết quả kinh doanh không phải là xấu. Trong quý 2, Broadcom đạt doanh thu 22,19 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 2,44 USD, tương ứng với mức tăng 48% và 88% so với cùng kỳ năm trước. Đây là một mức tăng trưởng kỷ lục. Đặc biệt, doanh thu từ chip AI trong quý 2 đạt 10,8 tỷ USD (tăng 148% so với cùng kỳ năm trước), và dự báo cho quý 3 là 16 tỷ USD (tăng 200% so với cùng kỳ năm trước), cho thấy sự ổn định đáng kể.
Vậy tại sao giá cổ phiếu lại giảm? Nguyên nhân là do "hướng dẫn", tức là dự báo kết quả kinh doanh trong tương lai không đạt kỳ vọng của thị trường. Broadcom đã đưa ra dự báo doanh thu từ chip AI cho quý 3 là 16 tỷ USD, nhưng thị trường đánh giá rằng con số này không đạt kỳ vọng 17,2 tỷ USD. Cú sốc Broadcom đã khiến thị trường chứng khoán Hàn Quốc giảm hơn 6% trong phiên giao dịch ngày 5 tháng 6, tạo ra tác động lớn đến thị trường chứng khoán toàn cầu.
"Cú sốc Broadcom" cho thấy mức độ kỳ vọng của thị trường đối với AI lớn đến mức nào, cũng như những lo ngại về bong bóng đang tiềm ẩn. "Mặc dù tăng gấp đôi so với năm trước, nhưng đây vẫn là một bảng điểm không đạt yêu cầu" cho thấy mức độ kỳ vọng cao đối với cuộc đua AI.
Cần xem xét lại những gì Ray Dalio, người sáng lập quỹ đầu tư lớn nhất thế giới Bridgewater Associates, đã nói trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg TV vào ngày 3 tháng 6. Ông cho biết: "Tất cả các đổi mới công nghệ vĩ đại đều tạo ra bong bóng" và "không ai có thể đoán chính xác". Điều này có nghĩa là, giống như Internet trong quá khứ, sự đổi mới AI cũng có thể có bong bóng. Ông tiếp tục chỉ ra rằng: "Bong bóng sẽ vỡ khi mọi người cố gắng chuyển đổi tài sản thành tiền". Hiện tại, chúng ta đang ở giai đoạn đầu tư vào những khả năng tương lai mà sự đổi mới AI mang lại, nhưng sẽ có lúc các nhà đầu tư bắt đầu yêu cầu lợi nhuận thực tế, và những công ty không đáp ứng được yêu cầu đó sẽ bị loại khỏi thị trường.
Lập luận của Dalio là một trong những lý do chính cho những lo ngại về "bong bóng AI" đã được nêu ra nhiều lần kể từ năm ngoái. Tóm lại, có thể nói như sau:
"Trong 2-3 năm qua, đã có một cơn sốt đầu tư AI toàn cầu. Các công ty công nghệ lớn của Mỹ là lực lượng dẫn dắt. Những công ty điều hành trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn, được gọi là 'hyperscaler', đã đổ hàng tỷ USD vào để nắm giữ quyền kiểm soát trong thời đại AI. Các đại diện tiêu biểu bao gồm Meta Platforms, Microsoft (MS), Amazon và Alphabet (Google). Dự báo tổng chi tiêu vốn (CAPEX) của bốn công ty này cho năm tài chính 2025-2030 là khoảng 5.300 tỷ USD, tương đương với khoảng 8000 triệu tỷ đồng. Để duy trì mức đầu tư khổng lồ này, họ cần phải kiếm được tiền từ hoạt động kinh doanh AI. Một số có thể huy động vốn qua vay nợ, một số khác qua phát hành cổ phiếu, nhưng cơ bản là cần có lợi nhuận để có thể chịu đựng chi phí. Nhưng nếu lợi nhuận từ AI thấp hơn mong đợi thì sao? Kế hoạch CAPEX sẽ bị ảnh hưởng. Những người đã mua cổ phiếu với kỳ vọng mơ hồ cũng sẽ phải thay đổi suy nghĩ."
Lo ngại về bong bóng AI dẫn đến những tác động đến ngành công nghiệp bán dẫn. Chi tiêu vốn lớn của các hyperscaler như Meta, Amazon, và MS thực chất là đầu tư vào việc mua bán dẫn. Nhu cầu đối với GPU của NVIDIA và chip mạng của Broadcom đang tăng mạnh, và kết quả kinh doanh cũng như giá cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix, những công ty sản xuất HBM cần thiết cho việc sản xuất chip AI, đang tăng vọt nhờ vào "sức mua" của các hyperscaler này.
Cuối cùng, câu hỏi mà các nhà đầu tư đang quan tâm nhất là liệu chu kỳ siêu vi mạch do AI thúc đẩy có bền vững hay không. Nếu như các công ty hyperscaler rơi vào tình trạng thua lỗ, kế hoạch chi tiêu vốn khổng lồ sẽ bị đảo lộn và nhu cầu mua bán dẫn sẽ giảm. Nếu nhu cầu mua bán dẫn giảm hàng trăm tỷ USD, tác động đến thị trường sẽ rất lớn. Đây là lý do tại sao giá cổ phiếu của các công ty bán dẫn ở Mỹ và Hàn Quốc thường giảm mạnh mỗi khi có lo ngại về bong bóng AI.
Vậy chu kỳ siêu vi mạch sẽ kéo dài đến khi nào? Liệu bong bóng AI có vỡ thì chu kỳ siêu vi mạch cũng sẽ đi xuống?
Tuy nhiên, cũng có những quan điểm khác. Lập luận ủng hộ quan điểm này cũng rất vững chắc. Bong bóng AI không có nghĩa là có giới hạn trong những đổi mới mà AI có thể đạt được, và nhu cầu bán dẫn do AI thúc đẩy sẽ tiếp tục tăng với tốc độ khủng khiếp. Gần đây, Chủ tịch TSMC, Wei Zhejia, cũng đã phát biểu rằng: "Sẽ mất một thời gian dài để đáp ứng nhu cầu của khách hàng liên quan đến chip AI". Dự báo rằng trong những năm tới, tình trạng cung không đủ cầu trong lĩnh vực bán dẫn so với nhu cầu AI sẽ tiếp tục diễn ra.
Phân tích rằng chu kỳ bán dẫn hiện nay khác với trước đây cũng hỗ trợ cho dự đoán này. Chu kỳ bán dẫn trong thời kỳ PC trước đây kéo dài khoảng 4-5 năm. Do nhu cầu chính của bán dẫn là từ PC, nên tình hình kinh doanh lúc đó phụ thuộc vào chu kỳ thay thế PC. Tức là, đầu tư CNTT của doanh nghiệp → giá bộ nhớ tăng → cung tăng → cầu giảm → cung dư thừa → suy thoái. Trong thời kỳ suy thoái, lợi nhuận của các công ty bán dẫn giảm và đầu tư bị thu hẹp. Bí quyết để Samsung trở thành ông lớn trong lĩnh vực DRAM là đã thực hiện chiến lược đầu tư mạnh mẽ trong thời kỳ suy thoái để chuẩn bị cho thời kỳ thịnh vượng sau này.
Chu kỳ trong thời kỳ smartphone ngắn hơn so với thời kỳ PC, nhưng vẫn kéo dài khoảng 3 năm. Nhu cầu bán dẫn (bộ nhớ) tăng lên và giảm xuống theo sự mở rộng của số lượng smartphone và sự ra mắt của các hình thức mới.
Tuy nhiên, khi bước vào thời đại AI, chu kỳ bán dẫn đã có sự thay đổi rõ rệt. Biên độ dao động ngày càng giảm, và sóng cũng trở nên hẹp hơn. Theo phân tích của Mirae Asset, chu kỳ bán dẫn đã giảm từ 27 tháng vào khoảng năm 2010 xuống còn 12 tháng gần đây. Sự thay đổi này được thúc đẩy bởi nhu cầu bán dẫn bùng nổ do AI. Bên cạnh nhu cầu từ người tiêu dùng thông thường như PC và smartphone, nhu cầu từ lĩnh vực hyperscaler đã làm thay đổi chính chu kỳ này.
Hơn nữa, AI vẫn đang trong quá trình phát triển. Các lĩnh vực của AI, từ LLM đến các ứng dụng vật lý (Physical AI), đang mở rộng. Ông Kim Jin-guk, Giám đốc điều hành của VIP Asset Management, cho biết: "Nếu thời đại robot mở ra, nhu cầu bán dẫn sẽ còn bùng nổ hơn nữa". Điều này có nghĩa là không thể đoán trước được số lượng GPU, CPU và chip viễn thông sẽ được sử dụng cho mỗi robot và số lượng robot sẽ được sản xuất ra.
Lo ngại về bong bóng AI sẽ tiếp tục xuất hiện trong tương lai. Mỗi khi có dự báo kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng như cú sốc Broadcom, giá cổ phiếu của ngành bán dẫn có thể sẽ bị rung chuyển mạnh. Một số công ty hyperscaler có thể bị loại bỏ, và một số kế hoạch đầu tư có thể bị điều chỉnh. Mỗi lần như vậy, thị trường sẽ có những biến động mạnh.
Tuy nhiên, một thực tế hiển nhiên là những đổi mới công nghệ vĩ đại luôn phát triển song song với bong bóng. Cả đường sắt và Internet đều như vậy. Bong bóng có thể vỡ, nhưng sự đổi mới vẫn tồn tại. Thời đại AI cũng không ngoại lệ. Mặc dù cần phải cảnh giác với sự tồn tại của bong bóng, nhưng việc theo dõi xem những ai sẽ thu hoạch được thành quả của sự đổi mới này là điều quan trọng nhất. Đó có lẽ là "con đường thành công" trong thời đại cách mạng và đổi mới AI.
* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.
Lee Doh Yoon
hiro@ajunews.com
© Bản quyền thuộc về Thời báo Kinh tế AJU & www.ajunews.com: Việc sử dụng các nội dung đăng tải trên vietnam. kyungjeilbo.com phải có sự đồng ý bằng văn bản của Aju News Corporation.