IBK Đầu tư chứng khoán nâng mục tiêu giá cổ phiếu S-OIL lên 210.000 won

IBK Đầu tư chứng khoán đã điều chỉnh mục tiêu giá cổ phiếu của S-OIL lên 210.000 won, tăng so với mức trước đó, nhằm phản ánh sự gia tăng đóng góp lợi nhuận từ lĩnh vực dầu nhờn và tính bền vững của doanh thu. Dầu nhờn hiện chiếm khoảng một nửa lợi nhuận hoạt động của công ty, do đó cần phải đánh giá giá trị riêng cho lĩnh vực này, khác với phương pháp đánh giá giá trị truyền thống dựa vào ngành lọc dầu. Đánh giá đầu tư vẫn giữ ở mức 'mua'.

Ông Lee Dong-wook, nhà nghiên cứu của IBK Đầu tư chứng khoán, đã cho biết trong báo cáo ngày 16 rằng "Điểm đầu tư của S-OIL nằm ở việc gia tăng đóng góp lợi nhuận từ dầu nhờn có thể thay đổi tiêu chí đánh giá toàn bộ công ty" và "cách tiếp cận chỉ dựa vào biên lợi nhuận lọc dầu và giá dầu quốc tế để ước tính kết quả hoạt động của công ty có những hạn chế".

Trong quý II năm nay, lợi nhuận hoạt động của lĩnh vực dầu nhờn của S-OIL đạt 4.774 tỷ won, chiếm 49,5% tổng lợi nhuận hoạt động 9.650 tỷ won của công ty. Sự giảm lợi nhuận từ lợi nhuận tồn kho một lần trong lĩnh vực lọc dầu đã được bù đắp phần lớn bởi lợi nhuận kỷ lục của lĩnh vực dầu nhờn, cho thấy tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.

Ông cho biết thêm: "Trong bối cảnh dầu nhờn đảm nhận một phần lớn lợi nhuận, cần phải đánh giá giá trị riêng cho tính bền vững và hiệu quả vốn của lĩnh vực này" và "Điều quan trọng không phải là quy mô lợi nhuận đỉnh mà là mức lợi nhuận có thể duy trì sau khi nguồn cung trở lại bình thường".

Hiện tại, biên lợi nhuận dầu nhờn ở mức cao được dự báo sẽ giảm khi sản xuất và logistics ở khu vực Trung Đông trở lại bình thường. Tuy nhiên, nếu khách hàng đa dạng hóa nguồn cung và nhu cầu lặp lại đối với dầu nhờn đã được phê duyệt tiếp tục, khả năng lợi nhuận trở lại mức trung bình trong quá khứ là thấp.

Do đó, cần áp dụng một cách định giá khác biệt cho lợi nhuận từ lĩnh vực dầu nhờn so với ngành lọc dầu. Ngay cả khi lợi nhuận từ dầu nhờn giảm so với mức cao hiện tại, nếu niềm tin vào tính bền vững của doanh thu tăng lên, thì hệ số áp dụng có thể tăng lên, dẫn đến giá trị doanh nghiệp tăng lên.

Ông nhấn mạnh: "Có thể xảy ra tình trạng giảm lợi nhuận và tăng giá trị doanh nghiệp cùng một lúc trong năm nay" và "Mặc dù quy mô lợi nhuận giảm, nhưng nếu niềm tin vào tính bền vững tăng lên, hệ số áp dụng có thể tăng".

Các yếu tố chính trong tương lai bao gồm tốc độ giảm biên lợi nhuận dầu nhờn, khối lượng bán hàng, khả năng sinh lời theo khu vực và dòng tiền vay sau đầu tư. Nếu lợi nhuận từ lĩnh vực dầu nhờn tăng lên và gánh nặng đầu tư lớn được giảm bớt, có thể xảy ra sự cải thiện trong cấu trúc lợi nhuận và giảm bớt gánh nặng tài chính.