Thị Trường SPAC Hàn Quốc Đối Mặt Khó Khăn Trong Khi Mỹ Tăng Trưởng

 
Thị trường công ty mục đích đặc biệt (SPAC) tại Hàn Quốc, từng là con đường để các doanh nghiệp chưa niêm yết tiếp cận thị trường, đang dần nguội lạnh. Nhiều SPAC sau khi niêm yết không tìm được đối tác hợp nhất phù hợp, đang đối mặt với nguy cơ giải thể. Có lo ngại rằng việc niêm yết SPAC tại Hàn Quốc đang rơi vào tình trạng khô hạn. Xu hướng này trái ngược với sự phục hồi rõ rệt của thị trường SPAC tại Mỹ, nơi đã vượt qua cơn bão quy định từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC). Ngành công nghiệp đồng thuận rằng cần có sự cải thiện tổng thể về quy định.
Theo thông tin từ ngành tài chính vào ngày 12 tháng 10, số lượng niêm yết SPAC tại Mỹ (IPO) đã đạt 154 trường hợp (với tổng số tiền huy động là 30,156 tỷ USD) tính đến ngày 10 tháng 10. Chỉ còn ba tháng nữa là đến cuối năm, số lượng này đã vượt qua tổng số niêm yết của năm ngoái (144 trường hợp).
Thị trường SPAC của Mỹ đã đạt đỉnh vào năm 2021 với 613 trường hợp (162,5 tỷ USD), nhưng sau khi SEC áp dụng các quy định nghiêm ngặt về việc thổi phồng dự báo lợi nhuận và nghĩa vụ công bố thông tin, số lượng này đã giảm xuống chỉ còn 31 trường hợp (3,8 tỷ USD) vào năm 2023. Tuy nhiên, sau khi các quy định cuối cùng được thực hiện vào tháng 7 năm 2024, sự không chắc chắn trong thị trường đã được giải tỏa, và từ năm ngoái, thị trường đã nhanh chóng tái cấu trúc xung quanh các nhà tài trợ chất lượng.  
Ngược lại, thị trường SPAC tại Hàn Quốc đang đối mặt với nguy cơ khô hạn. Trong thời kỳ đại dịch COVID-19, thị trường IPO tại Hàn Quốc đã bùng nổ, và vào tháng 2 năm 2022, việc cho phép hình thức 'hợp nhất tiêu hủy' đã gây ra cơn sốt niêm yết chưa từng có. Trước đây, SPAC thường gặp khó khăn trong việc duy trì tư cách pháp nhân và phê duyệt thời gian hoạt động của các công ty chưa niêm yết, nhưng quy trình đã được đơn giản hóa, khiến SPAC trở thành một lựa chọn thay thế cho IPO.
Tuy nhiên, tình hình đặc biệt này không kéo dài lâu. Kể từ năm ngoái, số lượng niêm yết mới và các nỗ lực hợp nhất đã giảm mạnh, và năm nay, nhiều SPAC không tìm được doanh nghiệp chất lượng để hợp nhất, dẫn đến việc chỉ niêm yết mà không có đối tác hợp nhất trong khi chờ đợi thời hạn ba năm.
Thị trường chỉ ra rằng các yếu tố cấu trúc trong thị trường nội địa đã dẫn đến nguy cơ khô hạn cho SPAC. Đầu tiên, lãi suất cao kéo dài đã làm giảm lợi ích của việc hợp nhất SPAC, như tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng (không áp dụng giảm giá khi niêm yết). Thêm vào đó, tỷ lệ phê duyệt IPO chung tăng cao đã làm giảm nhu cầu niêm yết SPAC của các doanh nghiệp.
Hơn nữa, các biện pháp mà cơ quan tài chính và Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc thực hiện để 'tăng yêu cầu vốn hóa thị trường để hủy niêm yết (tăng dần tiêu chuẩn vốn hóa thị trường cho việc hủy niêm yết trên KOSDAQ)' đã trở thành cú sốc quyết định. Thông thường, các công ty chưa niêm yết mà nhắm đến hợp nhất SPAC có quy mô vốn hóa thị trường nhỏ, nhưng khi ngưỡng vốn hóa thị trường để hủy niêm yết tăng cao, các doanh nghiệp nhỏ đã chuyển sang ưa chuộng niêm yết thông thường hoặc trì hoãn việc niêm yết. Khi các đối tác hợp nhất trở nên khan hiếm, các công ty chứng khoán cũng dần mất động lực để chi phí cho việc niêm yết SPAC mới.
Để giải quyết vấn đề niêm yết SPAC kém hiệu quả, Hiệp hội Đầu tư Tài chính đã loại bỏ SPAC IPO khỏi danh sách 'đối tượng ưu tiên cam kết giữ cổ phiếu' kể từ ngày 1 tháng 4, nhằm giảm bớt gánh nặng cho các công ty chứng khoán trong việc huy động nhà đầu tư tổ chức. Do đó, từ tháng 4 đến tháng 9 năm nay, số lượng SPAC nộp hồ sơ niêm yết lần đầu là 9 công ty (với tổng số tiền huy động dự kiến là 1,18 nghìn tỷ đồng), tăng nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm 2024, thời kỳ thịnh vượng của SPAC, số lượng doanh nghiệp đã giảm 55,0% và số tiền huy động dự kiến giảm 44,7%.
Cấu trúc 'trung tâm công ty chứng khoán' đặc trưng của thị trường SPAC tại Hàn Quốc cũng đã trở thành một giới hạn. Thị trường SPAC toàn cầu, như ở Mỹ, dựa vào khả năng kết nối và phát hiện doanh nghiệp của giám đốc điều hành và nhà tài trợ. Ngược lại, tại Hàn Quốc, các công ty chứng khoán đã phát hành quá nhiều SPAC chỉ để kiếm phí và tích lũy thành tích IB, trong khi khả năng phát hiện các doanh nghiệp chưa niêm yết chất lượng sau khi niêm yết lại yếu kém.
Một quan chức trong ngành ngân hàng đầu tư (IB) cho biết: "Nếu một SPAC đã niêm yết không tìm được đối tác hợp nhất trong vòng ba năm, nó sẽ bị hủy niêm yết và hoàn trả vốn gốc cùng một khoản lãi nhất định cho nhà đầu tư, dẫn đến việc giải thể. Nếu thực sự xảy ra tình trạng không tìm được đối tác hợp nhất và giải thể, độ tin cậy của toàn bộ thị trường SPAC sẽ giảm sút."



* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

• #niêm yết
• #SPAC
• #IPO