Chỉ sau ba tháng thực hiện việc tăng cường quy định hủy niêm yết nhằm nhanh chóng loại bỏ các doanh nghiệp yếu kém khỏi thị trường chứng khoán, cơ quan tài chính đã gặp phải trở ngại từ tòa án. Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc đã quyết định hoãn các thủ tục hủy niêm yết đối với các doanh nghiệp không đạt yêu cầu về vốn hóa thị trường. Quy định được triển khai với mục đích nâng cao niềm tin của thị trường giờ đây lại tạo ra sự không chắc chắn mới cho các doanh nghiệp và nhà đầu tư. Sự việc này cho thấy tầm quan trọng của việc áp dụng các tiêu chí hủy niêm yết một cách hợp lý và nhất quán, không chỉ là việc làm cho các tiêu chí đó trở nên nghiêm ngặt hơn.
Khó có thể phủ nhận sự cần thiết phải tăng cường các yêu cầu hủy niêm yết. Trong thị trường chứng khoán nội địa, các doanh nghiệp yếu kém vẫn duy trì vị thế niêm yết mặc dù có kết quả hoạt động kém và cấu trúc tài chính xấu. Trong khi những doanh nghiệp này còn tồn tại trên thị trường, thiệt hại cho nhà đầu tư sẽ tích tụ và độ tin cậy của thị trường vốn sẽ giảm sút. Cơ quan tài chính đã thúc đẩy việc loại bỏ nhanh chóng các doanh nghiệp yếu kém nhằm giải quyết vấn đề này.
Tuy nhiên, việc có các tiêu chí hủy niêm yết nghiêm ngặt không đồng nghĩa với việc có thể phân loại chính xác các doanh nghiệp yếu kém. Tiêu chí vốn hóa thị trường đang gây tranh cãi là một ví dụ điển hình. Ngày 2 tháng 10, Tòa án Nhân dân cấp cao Seoul đã chấp nhận đơn yêu cầu tạm dừng hiệu lực quyết định hủy niêm yết của Công ty Juyun Tech và Công ty KM Pharmaceutical. Tòa án không phủ nhận tính hợp pháp của tiêu chí vốn hóa thị trường mà chỉ đặt vấn đề về thời điểm áp dụng các tiêu chí đã được tăng cường, yêu cầu phục hồi và đảm bảo quyền lợi thủ tục. Quyết định nâng cao tiêu chí vốn hóa thị trường từ tháng 1 năm sau lên tháng 7 năm nay cũng đã trở thành một điểm tranh cãi.
Điều đáng chú ý là yêu cầu phục hồi '45 ngày giao dịch liên tiếp'. Theo quy định đã được tăng cường, các doanh nghiệp bị chỉ định là doanh nghiệp quản lý do không đạt yêu cầu vốn hóa thị trường phải đáp ứng tiêu chí vốn hóa thị trường trong 45 ngày giao dịch liên tiếp trong vòng 90 ngày giao dịch. Điều này đã được tăng cường đáng kể so với tiêu chí trước đó là 10 ngày giao dịch liên tiếp và 30 ngày giao dịch tích lũy.
Một chuyên gia trong ngành đã chỉ ra rằng quy định này quá cứng nhắc. Ví dụ, nếu một doanh nghiệp đáp ứng tiêu chí vốn hóa thị trường trong 44 ngày giao dịch liên tiếp nhưng không đạt yêu cầu vào ngày thứ 45, sau đó lại đáp ứng tiêu chí trong 44 ngày giao dịch liên tiếp và vào ngày thứ 90 lại không đạt yêu cầu, thì mặc dù doanh nghiệp đó đã đáp ứng tiêu chí trong 88 ngày giao dịch, nhưng vẫn có thể bị hủy niêm yết vì không đáp ứng yêu cầu 45 ngày giao dịch liên tiếp. Điều này có nghĩa là chỉ với hai ngày biến động giá cổ phiếu, doanh nghiệp có thể bị loại bỏ mặc dù đã duy trì trên mức tiêu chí trong 97,8% thời gian.
Tất nhiên, có lý do cho việc ban hành các quy định như vậy. Điều này nhằm ngăn chặn việc tạm thời nâng giá cổ phiếu để tránh bị hủy niêm yết. Tuy nhiên, cần xem xét liệu quy trình này có phản ánh đầy đủ khả năng phục hồi của doanh nghiệp hay không. Vốn hóa thị trường là một tiêu chí quan trọng để đánh giá giá trị của doanh nghiệp, nhưng nó cũng bị ảnh hưởng bởi sự biến động và cung cầu của toàn bộ thị trường. Không thể loại trừ khả năng giá cổ phiếu giảm tạm thời không liên quan đến cấu trúc tài chính hay tình hình kinh doanh của doanh nghiệp.
Điều đáng tiếc hơn nữa là gánh nặng này cuối cùng lại rơi vào các nhà đầu tư. Sở Giao dịch Chứng khoán đã thông báo rằng sẽ duy trì việc chỉ định doanh nghiệp quản lý theo quyết định của tòa án, đồng thời hoãn các thủ tục hủy niêm yết tiếp theo. Tuy nhiên, đối với các doanh nghiệp đã bị quyết định hủy niêm yết và ngừng giao dịch, họ sẽ duy trì các biện pháp ngừng giao dịch. Điều này có nghĩa là tình hình sẽ khác nhau tùy thuộc vào thời điểm tiến hành thủ tục giữa các doanh nghiệp cùng chịu sự áp dụng của cùng một tiêu chí vốn hóa thị trường.
Hủy niêm yết không chỉ đơn thuần là vấn đề loại bỏ một doanh nghiệp yếu kém khỏi thị trường. Nó liên quan trực tiếp đến quyền tài sản của các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu của doanh nghiệp đó. Nếu để các doanh nghiệp yếu kém tồn tại quá lâu, thiệt hại cho nhà đầu tư sẽ gia tăng, nhưng nếu quy trình áp dụng tiêu chí hủy niêm yết thiếu tính dự đoán, các nhà đầu tư cũng sẽ phải chịu thiệt hại. Nếu quy định được thiết lập nhằm bảo vệ nhà đầu tư, thì trong quá trình thực thi cũng cần phải giảm thiểu sự không chắc chắn cho nhà đầu tư.
Hủy niêm yết là một chính sách dễ dàng đánh giá hiệu quả qua các con số. Số lượng doanh nghiệp bị hủy niêm yết và tốc độ xử lý trên thị trường rất dễ nhận thấy. Tuy nhiên, việc số lượng doanh nghiệp bị hủy niêm yết tăng lên không nhất thiết có nghĩa là thị trường trở nên khỏe mạnh hơn. Điều quan trọng là phải đảm bảo rằng không còn doanh nghiệp nào cần phải hủy niêm yết, đồng thời cũng không để những doanh nghiệp xứng đáng bị loại bỏ bởi các tiêu chí sai lầm.
* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.
SHIN DONGKUN
sdk6425@ajunews.com
© Bản quyền thuộc về Thời báo Kinh tế AJU & www.ajunews.com: Việc sử dụng các nội dung đăng tải trên vietnam. kyungjeilbo.com phải có sự đồng ý bằng văn bản của Aju News Corporation.