IMF: Biến động cổ phiếu token hóa cao gấp 1,5 lần... Cần có biện pháp an toàn

Phân tích của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cho thấy, trong khi token hóa tài sản tài chính giúp giảm chi phí giao dịch và tăng hiệu quả của thị trường tài chính với giao dịch 24 giờ, nó cũng có thể làm gia tăng biến động thị trường và rủi ro thanh khoản. Thực tế, thị trường cổ phiếu token hóa tại Mỹ có mức độ biến động cao gấp 1,5 lần so với thị trường cổ phiếu truyền thống.

Ngày 8 tháng 10, tại sự kiện công bố báo cáo an toàn tài chính toàn cầu (GFSR) do Ngân hàng Hàn Quốc và IMF đồng tổ chức với chủ đề 'Mở rộng token hóa: Hiệu quả mới và điểm yếu', IMF đã công bố một chương riêng trong báo cáo này.

Token hóa là công nghệ ghi chép và quản lý tài sản tài chính hoặc nợ trên sổ cái phân tán có thể lập trình. Nó đặc trưng bởi việc tích hợp các chức năng phát hành, chuyển nhượng, quản lý và thanh toán tài sản, mà trước đây được thực hiện bởi nhiều trung gian, vào một cơ sở hạ tầng kỹ thuật số duy nhất. Điều này giúp giảm chi phí giao dịch và tăng tốc độ cũng như tính minh bạch của thanh toán.

Thị trường token hóa đang phát triển nhanh chóng. Tính đến tháng 7 năm nay, quy mô thị trường tài sản thực (RWA) token hóa ước tính khoảng 65 tỷ USD. Trong đó, trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ (MMF) chiếm khoảng 48 tỷ USD, còn cổ phiếu chỉ khoảng 2,3 tỷ USD. Tuy nhiên, con số này không bao gồm thị trường token hóa đóng và trái phiếu có điều kiện mua lại (RP), cũng như stablecoin.

IMF đã xác nhận những tác động tích cực từ việc phân tích thực nghiệm thị trường cổ phiếu token hóa tại Mỹ. Hơn 50% tổng khối lượng giao dịch diễn ra ngoài giờ giao dịch chính thức, và khoảng 80% giao dịch được thực hiện dưới dạng phần nhỏ dưới 1 cổ phiếu. Điều này đã giải quyết được những hạn chế về thời gian giao dịch của thị trường cổ phiếu truyền thống và nâng cao khả năng tiếp cận của nhà đầu tư cá nhân.

Chức năng xác định giá cũng đã được xác nhận. Hơn 87% sự thay đổi giá cổ phiếu token hóa ngay sau giờ giao dịch chính thức đã được phản ánh vào giá cổ phiếu trên thị trường cổ phiếu truyền thống sau đó. Điều này cho thấy thị trường token hóa đang phản ứng với thông tin tương tự như thị trường tài chính hiện tại để xác định giá hợp lý.

Tuy nhiên, về mặt ổn định tài chính, những điểm yếu đã được chỉ ra. Thanh khoản của thị trường cổ phiếu token hóa thấp hơn so với thị trường cổ phiếu truyền thống, trong khi biến động giá cao hơn khoảng 1,5 lần. Đặc biệt, trong thị trường token hóa, sự giảm sút thanh khoản ở các sàn giao dịch phi tập trung nổi bật hơn so với các sàn giao dịch tập trung.

IMF cảnh báo rằng sự mở rộng của token hóa có thể khuếch đại rủi ro của thị trường tài chính hiện tại theo những con đường mới. Nếu việc di chuyển và tái sử dụng tài sản đảm bảo thông qua RP và MMF token hóa gia tăng, thì đòn bẩy sẽ được mở rộng và áp lực bán tài sản có thể gia tăng trong thời điểm bất ổn của thị trường tài chính.

Hệ thống quản lý và thanh lý tài sản đảm bảo tự động, cùng với giao dịch 24 giờ cũng được đánh giá là có hai mặt. Trong điều kiện bình thường, nó nâng cao hiệu quả giao dịch, nhưng khi có cú sốc thị trường xảy ra, yêu cầu ký quỹ bổ sung (margin call) và thanh lý bắt buộc sẽ diễn ra nhanh chóng, làm gia tăng rủi ro thanh khoản như việc mua lại. Việc kết nối nhiều nền tảng và sản phẩm tài chính cũng có thể dẫn đến khả năng cú sốc từ một thị trường này nhanh chóng lan sang thị trường khác.

IMF cho rằng cần loại bỏ các yếu tố hạn chế của token hóa để nâng cao tính trung lập về công nghệ. Bốn yếu tố chính được chỉ ra là sự không chắc chắn về pháp lý và sự mơ hồ trong quy định, thiếu khả năng tương tác giữa các nền tảng, và sự thiếu hụt phương tiện thanh toán an toàn.

Đặc biệt, IMF nhấn mạnh rằng việc thanh toán cho chứng khoán token hóa cần có tiền tệ an toàn và đáng tin cậy. IMF cho biết: "Việc sử dụng tiền tệ của ngân hàng trung ương cho mạng lưới thanh toán chứng khoán quan trọng về mặt hệ thống là điều mong muốn" và "các token tiền gửi phát hành bởi tư nhân hoặc stablecoin cũng có thể được sử dụng, nhưng đi kèm với rủi ro về tín dụng và thanh khoản của người phát hành, cũng như rủi ro lây lan trong thị trường tài chính".

IMF đánh giá rằng hiện tại, rủi ro hệ thống do token hóa là ở mức hạn chế. Tuy nhiên, nếu token hóa lan rộng trong tương lai, sự ổn định của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính, nền tảng pháp lý, quản lý thanh khoản và kiểm soát rủi ro sẽ trở thành những vấn đề then chốt cho ổn định tài chính.

Do đó, IMF khuyến nghị các cơ quan chính sách cần hỗ trợ sự phát triển hiệu quả của thị trường token hóa đồng thời thiết lập các biện pháp an toàn cho ổn định tài chính. Họ cũng nhấn mạnh cần tăng cường giám sát và kiểm tra căng thẳng đối với thanh khoản trong giờ làm việc và ngoài giờ của các tổ chức tài chính, cũng như kiểm tra hiệu quả của các biện pháp an toàn hiện có như circuit breaker.



* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

• #ổn định tài chính
• #token hóa tài sản tài chính
• #biến động thị trường