Bóng đen trong kế toán công nghệ lớn: Thịnh vượng AI tích lũy từ 'nợ vô hình'

Kết quả kinh doanh quý II của các công ty công nghệ lớn tại Mỹ đã kết thúc với nhiều bất ngờ tích cực, làm giảm bớt lo ngại về đầu tư AI tại Phố Wall. Tuy nhiên, ngành tài chính lại đang nâng cao cảnh báo về "nợ vô hình" không được ghi nhận trên bảng cân đối tài chính. Việc huy động vốn thông qua các công ty mục đích đặc biệt (SPV), bảo lãnh tín dụng giữa các đối thủ cạnh tranh, và đầu tư luân chuyển của các công ty bán dẫn đang tạo ra một bức tranh mới cho bong bóng AI.
 
Theo thông tin từ ngành công nghệ thông tin vào ngày 5 tháng 8, các công ty như Oracle và Meta, cùng với các nhà cung cấp dịch vụ điện toán quy mô lớn, đang huy động vốn cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu thông qua cấu trúc SPV, chuyển nợ liên quan ra khỏi bảng cân đối tài chính của họ.
 
Oracle đã thành lập SPV cùng với các công ty như Crusoe, Blue Owl và Vantage để xây dựng trung tâm dữ liệu, và sau khi hoàn thành, họ sẽ thuê dài hạn để huy động vốn. Ước tính, Oracle đã huy động được 66 tỷ USD thông qua các SPV này.
 
Meta cũng đã thành lập SPV với Blue Owl và Bayou Investor để huy động 30 tỷ USD, số tiền này không được ghi nhận là nợ trên bảng cân đối tài chính, cho phép họ có thêm khả năng huy động 30 tỷ USD nữa trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong vài tuần tới. Moody's đã chỉ ra rằng chi phí gia hạn và chấm dứt các hợp đồng cho thuê này có thể không được phản ánh đầy đủ theo quy định kế toán hiện hành, cho thấy rằng các công bố không thể hiện hết rủi ro tài chính thực sự của các công ty AI.
 
Một phương thức mới trong việc cho vay tín dụng giữa các đối thủ cạnh tranh cũng đã xuất hiện. Vào ngày 1 tháng 8, Google đã bảo lãnh khoản vay 15 tỷ USD để hỗ trợ Anthropic xây dựng trung tâm dữ liệu 1,6 gigawatt (GW) tại Texas. Đây không phải là vốn tự có hay nợ mà là "tín dụng của người khác" để hỗ trợ mở rộng đầu tư cơ sở vật chất của đối thủ.
 
NVIDIA cũng đang theo đuổi mô hình tương tự. Công ty này đang thảo luận về việc bảo lãnh khoản vay lên tới 250 tỷ USD cho dự án trung tâm dữ liệu 10GW mà OpenAI đang triển khai tại Ohio. Cấu trúc này lặp lại việc bán GPU cho các công ty khởi nghiệp AI mà họ đã đầu tư, và sử dụng doanh thu từ đó để đầu tư trở lại vào các công ty này, dẫn đến việc tạo ra bong bóng trong nhu cầu và giá cả của bán dẫn AI.

Cấu trúc này không chỉ xảy ra ở các công ty công nghệ lớn của Mỹ. Tại Việt Nam, cũng có những xu hướng tương tự đang diễn ra.

Vào ngày 3 tháng 8, Naver đã công bố cấu trúc dự án giai đoạn 1 (200MW) của "Nhà máy AI" mà họ đang thực hiện cùng với NVIDIA và Brookfield. Brookfield sẽ huy động tối đa 9 tỷ USD để thành lập SPV, và SPV này sẽ trực tiếp mua và sở hữu GPU cùng thiết bị trung tâm dữ liệu. Naver sẽ nhận nguồn tài nguyên tính toán từ SPV thông qua công ty con 100% vốn, trả phí sử dụng và bán lại cho bên ngoài để tạo ra lợi nhuận. Thay vì mua sắm thiết bị lớn, họ sử dụng hình thức thuê mướn, chuyển gánh nặng đầu tư và nợ ra khỏi bảng cân đối tài chính, tương tự như cấu trúc SPV của Oracle và Meta.
 
Ngành công nghiệp đang phân tích rằng cấu trúc huy động vốn phức tạp này đang làm gia tăng sự bất ổn trong toàn bộ thị trường bán dẫn, liên quan đến bong bóng AI. Gần đây, thị trường chứng khoán trong nước đã chứng kiến sự biến động lớn, đặc biệt là ở các cổ phiếu lớn trong ngành bán dẫn như Samsung Electronics và SK Hynix, với nhận định rằng rủi ro tín dụng AI từ Mỹ đang là nguyên nhân chính.
 
Một chuyên gia trong lĩnh vực xếp hạng tín dụng cho biết: "Khi nợ tích lũy ngoài bảng cân đối tài chính, thật khó để dự đoán khi nào và nơi nào sẽ xảy ra khủng hoảng. Trong quá khứ, trong thời kỳ bong bóng dot-com, cũng đã có những khoản đầu tư khổng lồ theo cách tương tự, và cuối cùng đã dẫn đến thiệt hại cho nhiều nhà đầu tư."



* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

• #rủi ro tín dụng
• #bong bóng AI
• #cấu trúc SPV