[Cơn bão sau sự phối hợp tỷ giá giữa Mỹ và Nhật] Liệu 'cơn ác mộng của yen carry' có trở lại? Tác động đến thị trường tài chính và xuất khẩu đang được theo dõi chặt chẽ

Sau khi Mỹ và Nhật Bản phối hợp can thiệp vào thị trường ngoại hối, sự chú ý của thị trường đã chuyển sang khả năng thanh lý giao dịch yen carry. Nếu việc thanh lý quy mô lớn xảy ra, không chỉ thị trường tài chính toàn cầu mà cả thị trường chứng khoán và tỷ giá trong nước cũng sẽ bị ảnh hưởng. Nếu yen tiếp tục mạnh lên, cấu trúc cạnh tranh của các ngành xuất khẩu chủ lực trong nước cũng sẽ có sự thay đổi, nhưng dự báo tác động sẽ khác nhau giữa các ngành.
  Vào chiều ngày 4 tháng 8, tỷ giá yen và đô la Mỹ trên thị trường ngoại hối New York dao động quanh mức 157 yen. Tỷ giá này đã vượt qua 163 yen vào ngày 25 tháng 7 (theo giờ địa phương), nhưng sau khi có sự can thiệp chung từ Mỹ và Nhật, yen đã mạnh lên và bắt đầu ổn định.

Giao dịch yen carry là chiến lược vay yen với lãi suất siêu thấp từ Nhật Bản để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn như cổ phiếu Mỹ, trái phiếu và tài sản ở các nước đang phát triển. Đây là một phương thức đầu tư toàn cầu tiêu biểu đã tồn tại hàng chục năm dựa trên chính sách lãi suất thấp kéo dài của Nhật Bản.

Vấn đề xảy ra khi giá trị yen tăng nhanh. Các nhà đầu tư sẽ phải bán tài sản nước ngoài để trả nợ yen và chuyển đổi đô la sang yen. Quá trình này có thể làm gia tăng biến động trên thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường trái phiếu và toàn bộ thị trường tài chính các nước đang phát triển.

Thực tế, trong các cuộc khủng hoảng tài chính như khủng hoảng ngoại hối châu Á năm 1998, khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và đại dịch COVID-19 năm 2020, đã xảy ra việc thanh lý yen carry quy mô lớn, dẫn đến dòng vốn toàn cầu bị rút ra mạnh mẽ. Ước tính quy mô yen carry lên tới hàng nghìn tỷ đô la, do đó nếu việc thanh lý bắt đầu diễn ra, lo ngại về việc thanh khoản toàn cầu sẽ bị thu hẹp nhanh chóng là rất lớn.

Thị trường tài chính trong nước cũng không phải là ngoại lệ. Do một phần vốn yen carry đã chảy vào thị trường chứng khoán và trái phiếu trong nước, nếu việc thanh lý diễn ra mạnh mẽ, có khả năng sẽ dẫn đến việc dòng vốn nước ngoài rút ra, tăng biến động của chỉ số Kospi và áp lực tăng tỷ giá won và đô la.

Thực tế, sự gia tăng nhanh chóng của yen và lo ngại về suy thoái kinh tế Mỹ đã khiến chỉ số Nikkei 225 giảm 12,4% chỉ trong một ngày vào ngày 5 tháng 8 năm 2024. Cùng ngày, chỉ số Kospi cũng giảm 8,8%, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, với mức giảm trong phiên giao dịch lên tới 10,8%, dẫn đến việc kích hoạt cơ chế ngắt mạch. Chỉ số Nasdaq của Mỹ cũng giảm khoảng 6% trong phiên giao dịch, cho thấy thị trường tài chính toàn cầu đang bị rung chuyển mạnh mẽ.

Tuy nhiên, một số quan điểm cho rằng khả năng xảy ra thanh lý yen carry quy mô lớn lần này là hạn chế. Quy mô yen carry hiện nay đã giảm so với trước đây và các nhà tham gia thị trường đã phần nào phản ánh khả năng yen mạnh lên.

Giáo sư danh dự Kim Jeong-sik từ Khoa Kinh tế Đại học Yonsei cho biết: "Nếu vốn yen carry từ Mỹ được thanh lý và chuyển về Nhật Bản, điều này có thể gây ra yếu tố làm suy yếu đô la và làm mạnh lên yen". Ông cũng cho rằng: "Quy mô vốn yen carry đã vào Hàn Quốc không lớn, do đó tác động trực tiếp đến tỷ giá trong nước có thể sẽ bị hạn chế".
  Nếu yen tiếp tục mạnh lên, tình hình của các doanh nghiệp xuất khẩu trong nước sẽ khác nhau giữa các ngành. Các ngành cạnh tranh với doanh nghiệp Nhật Bản có thể kỳ vọng hưởng lợi, trong khi các ngành phụ thuộc nhiều vào nguyên liệu, linh kiện và thiết bị từ Nhật Bản có thể phải đối mặt với chi phí gia tăng.

Ngành ô tô được coi là một trong những ngành hưởng lợi chính. Nếu yen mạnh lên, khả năng cạnh tranh về giá của các nhà sản xuất ô tô Nhật Bản sẽ giảm, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp trong nước như Hyundai và Kia cải thiện điều kiện cạnh tranh.

Ngành xuất khẩu chủ lực như bán dẫn có thể sẽ không bị ảnh hưởng nhiều bởi sự mạnh lên của yen. Phân tích cho thấy nhu cầu toàn cầu và tình hình kinh doanh do sự gia tăng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ quyết định kết quả kinh doanh, do đó tác động của biến động tỷ giá sẽ không lớn như trước. Thêm vào đó, tỷ lệ sản xuất ở nước ngoài của các doanh nghiệp trong nước đang gia tăng, khiến mối quan hệ giữa yen mạnh và khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Hàn Quốc ngày càng yếu đi.

Tuy nhiên, các ngành phụ thuộc nhiều vào nguyên liệu và linh kiện từ Nhật Bản có thể phải chịu gánh nặng chi phí do yen mạnh. Mặc dù đã có sự đa dạng hóa chuỗi cung ứng sau quy định xuất khẩu của Nhật Bản vào năm 2019, nhưng một số thiết bị công nghệ cao và nguyên liệu chủ chốt vẫn phụ thuộc nhiều vào Nhật Bản, do đó nếu yen mạnh kéo dài, chi phí sản xuất có thể gia tăng.

Giáo sư Kim cho biết: "Nếu việc thanh lý yen carry dẫn đến sự yếu kém của đô la, có thể sẽ có khả năng mạnh lên của won, điều này có thể gây áp lực lên xuất khẩu". Tuy nhiên, ông cũng nhấn mạnh: "Ngành bán dẫn là một yếu tố chính quyết định kết quả kinh doanh, do đó khả năng xuất khẩu bị ảnh hưởng lớn chỉ từ biến động tỷ giá là hạn chế".

Ông cũng lưu ý rằng: "Việc đầu tư trực tiếp của các doanh nghiệp trong nước vào Mỹ và mở rộng sản xuất tại địa phương có thể cũng sẽ tác động đến việc làm yếu đi đồng won". Ông kết luận rằng: "Dù yen mạnh lên, nếu won không mạnh lên cùng, thì tác động đến xuất khẩu sẽ không lớn".