'Biến động' là từ ngữ mang tính khủng hoảng cũng như cơ hội đối với các nhà đầu tư chứng khoán. Có những nhà đầu tư hài lòng với những biến động nhỏ, nhưng số lượng nhà đầu tư đặt cược vào những biến động cực kỳ lớn lại nhiều hơn. Khi dự đoán được những biến động đó và đầu tư, lợi nhuận có thể tăng vọt. Chính vì lý do này mà chứng khoán được phân loại là sản phẩm có rủi ro tương đối cao hơn so với trái phiếu.
Trong tuần qua, biến động của chỉ số KOSPI đã đạt mức kỷ lục. Vào ngày 2 tháng 6, chỉ số đã vượt qua 8.800 điểm nhưng hiện tại đã giảm xuống còn khoảng 7.700 điểm. Mức giảm đã vượt qua 1.100 điểm. Đây là mức giảm tính theo giá đóng cửa. Trong vài ngày qua, chỉ số đã có lúc giảm xuống 7.400 điểm rồi phục hồi, khiến nhiều người cảm thấy chóng mặt. Việc xuất hiện thuật ngữ 'thị trường tàu lượn' (roller coaster market) cũng không có gì khó hiểu.
Việc thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang trải qua thời kỳ thịnh vượng nhất trong lịch sử là điều đáng mừng. Tuy nhiên, không thể bỏ qua tiếng kêu cứu của các nhà đầu tư cá nhân ẩn sau niềm vui '8.000 điểm'. Hình ảnh mà thị trường gần đây thể hiện đã một lần nữa phơi bày rõ ràng những rủi ro của 'đầu tư bằng nợ'. Trong bối cảnh chỉ số KOSPI tăng giảm hàng trăm điểm trong thời gian ngắn, quy mô giao dịch ký quỹ đã vượt qua 1 triệu tỷ đồng trong tháng qua. Quy mô giao dịch ký quỹ trong một ngày gần đây đã gần 1.700 tỷ đồng, và đã xảy ra tình trạng thanh lý cưỡng chế liên tiếp vượt 1.000 tỷ đồng trong ba ngày giao dịch. Sự giảm giá cổ phiếu dẫn đến giao dịch ký quỹ, và giao dịch ký quỹ lại gây ra sự giảm giá thêm, tạo thành một vòng luẩn quẩn đang trở thành hiện thực.
Điều đáng lo ngại hơn là hành vi của các nhà đầu tư. Khi thị trường rung chuyển, việc quản lý rủi ro cần phải được ưu tiên, nhưng một số nhà đầu tư lại coi đây là cơ hội mua vào với giá thấp. Thực tế, số dư tài khoản vay của năm ngân hàng lớn nhất đã gần 43 triệu tỷ đồng, đạt mức cao nhất trong 3 năm 7 tháng qua. Dù phải chịu lãi suất khoảng 6% mỗi năm, họ vẫn đầu tư vào chứng khoán với hy vọng rằng tỷ suất lợi nhuận trong tương lai sẽ vượt qua mức này. Tuy nhiên, thị trường không chỉ đơn thuần di chuyển theo kỳ vọng. Đặc biệt, trong bối cảnh biến động cực kỳ lớn, việc sử dụng nợ để đầu tư có thể làm gia tăng tổn thất nhanh hơn nhiều so với lợi nhuận.
Đây không chỉ là vấn đề do sự lựa chọn mạo hiểm của một số nhà đầu tư. Các cơ quan tài chính cũng không thể thoát khỏi trách nhiệm. Kể từ năm ngoái, thị trường chứng khoán trong nước đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể sự tham gia trực tiếp của các nhà đầu tư cá nhân, và quy mô tín dụng và quỹ ETF đòn bẩy cũng đã tăng vọt. Trong quá trình này, các cơ quan chức năng đã tập trung vào việc kích thích thị trường và mở rộng cơ sở đầu tư, nhưng không thể tránh khỏi chỉ trích rằng họ đã tương đối lơ là trong việc quản lý rủi ro có thể xảy ra do việc mở rộng đòn bẩy quá mức.
Đặc biệt, hiện tượng tín dụng và vốn đòn bẩy tập trung quá mức vào một số cổ phiếu như Samsung Electronics và SK Hynix là tín hiệu cảnh báo về tính bền vững của thị trường. Vốn đầu tư bằng nợ tập trung vào một số cổ phiếu sẽ làm tăng biên độ tăng trong thời kỳ tăng giá, nhưng trong thời kỳ giảm giá, nó trở thành nguồn gốc làm rung chuyển toàn bộ thị trường. Việc kích hoạt liên tiếp các biện pháp bảo vệ giao dịch và sự xuất hiện của các biện pháp ngắt mạch gần đây cũng có liên quan đến hiện tượng tập trung đòn bẩy này.
Trong bối cảnh này, các cơ quan tài chính vẫn rất ít khi sử dụng từ 'nóng' để mô tả tình hình. Nếu không muốn nói rằng sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán đồng nghĩa với thành tích của chính phủ, thì ngay bây giờ, cần phải tăng cường hệ thống quản lý rủi ro liên quan đến sự nóng lên của thị trường và rủi ro đòn bẩy. Cần xem xét xem giới hạn cho vay tín dụng và quy định về ký quỹ có phù hợp với tình hình thị trường hiện tại hay không, và nếu có sự tập trung quá mức của vốn tín dụng vào một số cổ phiếu hoặc ETF, cần phải tăng cường hệ thống cảnh báo.
Điều quan trọng nhất là thái độ của các nhà tham gia thị trường. Niềm tin rằng thị trường sẽ tiếp tục tăng vẫn luôn tồn tại, nhưng lịch sử cho thấy rằng các thị trường có đòn bẩy quá mức thường bị rung chuyển mạnh mẽ trước những cú sốc nhỏ. Từ bong bóng hoa tulip ở Hà Lan vào những năm 1630, đến bong bóng dot-com năm 2000, và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, các cuộc khủng hoảng tài chính luôn bắt đầu từ sự lạc quan thái quá và nợ nần.
Thị trường tăng giá mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư, nhưng nợ nần không cho phép họ có thời gian để biến cơ hội đó thành của riêng mình. Cảnh báo về sự gia tăng giao dịch ký quỹ và mở rộng biến động mà thị trường chứng khoán hiện đang gửi đi không chỉ là tín hiệu của sự điều chỉnh thị trường đơn thuần. Đây là tín hiệu rủi ro mà cả nhà đầu tư và các cơ quan tài chính đều cần lắng nghe. Sự năng động của thị trường là quan trọng, nhưng điều cần phải được bảo vệ trước tiên là sự ổn định của thị trường và sự tham gia bền vững của các nhà đầu tư.
* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.
Lee Doh Yoon
hiro@ajunews.com
© Bản quyền thuộc về Thời báo Kinh tế AJU & www.ajunews.com: Việc sử dụng các nội dung đăng tải trên vietnam. kyungjeilbo.com phải có sự đồng ý bằng văn bản của Aju News Corporation.