Mối quan hệ giữa xuất khẩu và tỷ giá không còn đúng như trước đây. Trong lịch sử kinh tế Hàn Quốc, sự gia tăng xuất khẩu thường đồng nghĩa với việc tăng cường dòng ngoại tệ, dẫn đến sự mạnh lên của đồng won và ổn định tỷ giá. Tuy nhiên, thị trường ngoại hối hiện nay đã có sự thay đổi rõ rệt. Mặc dù xuất khẩu, đặc biệt là trong lĩnh vực bán dẫn, đang có dấu hiệu cải thiện, nhưng tỷ giá won-đô la Mỹ vẫn ở mức cao và không có dấu hiệu giảm. Cách tiếp cận cũ, chỉ dựa vào sự tăng trưởng xuất khẩu để mong đợi sự ổn định tỷ giá, giờ đây đã không còn phù hợp với thực tế thị trường.
Sự thay đổi lớn nhất là dòng chảy tiền tệ đã thay đổi. Trước đây, cán cân thương mại là yếu tố quyết định chính đến tỷ giá. Nhưng hiện nay, ảnh hưởng của di chuyển vốn cũng trở nên quan trọng không kém so với xuất khẩu và nhập khẩu hàng hóa. Các nhà đầu tư cá nhân trong nước đang đầu tư mạnh vào cổ phiếu Mỹ và quỹ chỉ số niêm yết nước ngoài. Các quỹ hưu trí và nhà đầu tư tổ chức cũng đang gia tăng tỷ lệ tài sản nước ngoài. Nhiều doanh nghiệp cũng chọn cách sử dụng đồng đô la kiếm được từ xuất khẩu cho đầu tư nước ngoài hoặc quản lý tại chỗ thay vì đưa ngay về thị trường trong nước. Điều này có nghĩa là không còn đảm bảo rằng đồng đô la kiếm được từ xuất khẩu sẽ ngay lập tức được cung cấp cho thị trường ngoại hối trong nước.
Chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Hàn Quốc cũng là một yếu tố làm gia tăng sự bất ổn của tỷ giá. Với lãi suất cao kéo dài tại Mỹ, sức hấp dẫn của tài sản đô la vẫn rất lớn. Dù Hàn Quốc có kiếm được ngoại tệ từ xuất khẩu, nhưng dòng vốn toàn cầu vẫn di chuyển vào tài sản đô la để tìm kiếm lợi suất và sự an toàn cao hơn. Thêm vào đó, những rủi ro địa chính trị và sự không chắc chắn trong chính sách tài chính và thương mại của Mỹ càng làm cho đồng won, một loại tiền tệ không phải dự trữ, dễ bị áp lực giảm giá. Tỷ giá không còn chỉ được quyết định bởi cán cân thương mại mà còn phản ánh sự kết hợp của dòng vốn toàn cầu, tâm lý đầu tư và chênh lệch lãi suất.
Phản ứng của chính phủ cũng cần phải thay đổi. Việc can thiệp bằng lời nói hoặc sử dụng dự trữ ngoại hối để kiềm chế thị trường mỗi khi tỷ giá tăng lên đã cho thấy những hạn chế. Dù cần có các biện pháp ổn định trong trường hợp có sự biến động mạnh, nhưng nếu tỷ giá cao là do sự thay đổi cấu trúc, thì các biện pháp ngắn hạn sẽ không mang lại hiệu quả lâu dài. Ngược lại, thị trường có thể cho rằng chính phủ vẫn đang bám vào cách làm cũ.
Cần phải xây dựng lại chính sách ngoại hối. Trước tiên, cần tăng cường các biện pháp khuyến khích để đồng đô la từ các doanh nghiệp xuất khẩu có thể được cung cấp một cách thuận lợi cho thị trường trong nước. Nếu việc mở rộng đầu tư ra nước ngoài là điều không thể tránh khỏi, thì cần có các cơ chế để ổn định thị trường ngoại hối song song với việc này, thay vì chỉ đơn giản là kiềm chế dòng chảy đó. Các chiến lược đầu tư ra nước ngoài và phòng ngừa rủi ro tỷ giá của các nhà đầu tư tổ chức lớn như quỹ hưu trí cũng cần được vận hành một cách tinh vi để giảm thiểu tác động đến thị trường. Việc mở rộng đầu tư ra nước ngoài của cá nhân cũng cần được công nhận là một yếu tố mới và cần tăng cường thống kê và hệ thống giám sát liên quan.
Trên hết, cần xem sự ổn định tỷ giá là vấn đề phục hồi niềm tin của toàn bộ nền kinh tế vĩ mô. Nếu không có sự hỗ trợ từ tính bền vững tài chính, sức cạnh tranh ngành, sự ổn định thị trường tài chính và tính nhất quán trong chính sách tiền tệ, thì niềm tin vào đồng won sẽ dễ dàng bị lung lay. Hy vọng rằng tỷ giá sẽ ổn định chỉ vì xuất khẩu tốt lên giờ đây là một ảo tưởng nguy hiểm. Hiện tượng đồng won yếu đi mặc dù nền kinh tế Hàn Quốc đang kiếm được tiền trên thị trường toàn cầu là một cảnh báo rằng chính sách ngoại hối của chúng ta đã bước vào một giai đoạn mới.
Sự nghịch lý khi tỷ giá tăng cao mặc dù xuất khẩu đang bùng nổ không phải là hiện tượng tạm thời. Đây là kết quả của sự thay đổi trong dòng chảy tiền tệ và cấu trúc đầu tư của nền kinh tế Hàn Quốc. Chính phủ cần không dựa vào công thức thành công trong quá khứ mà phải xây dựng chính sách ngoại hối phù hợp với thời đại tự do di chuyển vốn. Cần coi tỷ giá cao không chỉ là sự bất ổn tạm thời của thị trường mà là tín hiệu để xem xét lại cấu trúc kinh tế của Hàn Quốc.
* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.
MIN JAE YONG
insight@ajunews.com
© Bản quyền thuộc về Thời báo Kinh tế AJU & www.ajunews.com: Việc sử dụng các nội dung đăng tải trên vietnam. kyungjeilbo.com phải có sự đồng ý bằng văn bản của Aju News Corporation.