Một trong những cảnh thú vị nhất để giải thích nền kinh tế Hàn Quốc năm 2026 là sự mâu thuẫn kỳ lạ giữa chỉ số KOSPI và tỷ giá hối đoái won-đô la. Nền kinh tế Hàn Quốc hiện được đánh giá là quốc gia hưởng lợi lớn nhất từ chu kỳ siêu bùng nổ bán dẫn. Khi cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo (AI) diễn ra mạnh mẽ, các công ty AI lớn nhất thế giới đang đua nhau mua các sản phẩm HBM và bán dẫn nhớ của Hàn Quốc. Samsung Electronics và SK Hynix đã ghi nhận mức lợi nhuận cao kỷ lục, và cả hai công ty đều đã gia nhập câu lạc bộ có giá trị thị trường 1.000 tỷ đô la. Thặng dư tài khoản vãng lai của Hàn Quốc đạt mức cao nhất mọi thời đại, và KOSPI đã bước vào giai đoạn tăng trưởng lịch sử.
Tuy nhiên, đồng won vẫn không thoát khỏi tình trạng yếu kém như trong thời kỳ khủng hoảng tài chính. Đây là một hiện tượng khó hiểu theo cách thông thường. Khi xuất khẩu tăng, thặng dư tài khoản vãng lai mở rộng và lợi nhuận của các công ty tăng vọt, đồng tiền thường sẽ mạnh lên. Nhật Bản đã như vậy, Đức cũng đã như vậy, và Hàn Quốc trong quá khứ cũng đã như vậy.
Tuy nhiên, hiện tại Hàn Quốc lại thể hiện một hình ảnh hoàn toàn ngược lại. Xuất khẩu bán dẫn AI đạt mức cao kỷ lục nhưng đồng won vẫn dao động quanh mức 1.500 won đổi 1 đô la. Nền kinh tế đang trong thời kỳ bùng nổ nhưng tỷ giá hối đoái lại cho thấy dấu hiệu của một cuộc khủng hoảng.
Điều này đã thu hút sự chú ý của tạp chí kinh tế Financial Times (FT) của Anh. FT đã định nghĩa sự yếu kém của đồng won Hàn Quốc trong một bài phân tích dài gần đây là "một câu đố cơ bản". Brad Setser, nhà nghiên cứu cấp cao của Hội đồng Quan hệ Đối ngoại Mỹ (CFR), cũng đánh giá rằng "thật khó hiểu khi một trong những quốc gia hưởng lợi lớn nhất từ nhu cầu bán dẫn đang giao dịch ở mức tỷ giá hối đoái gần mức khủng hoảng".
Thực tế, vấn đề mà FT nêu ra là rất quan trọng. Bởi vì đây là một trong những câu hỏi quan trọng nhất hiện nay của nền kinh tế Hàn Quốc: Tại sao chúng ta lại không thể làm cho đồng won mạnh lên trong khi chúng ta đang bán những sản phẩm bán dẫn tốt nhất thế giới?
FT đã đưa ra hai nguyên nhân chính cho vấn đề này.
Nguyên nhân đầu tiên là hiện tượng tái cân bằng dòng vốn toàn cầu. Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã có sự tăng trưởng bùng nổ kể từ mùa thu năm ngoái. Trong bối cảnh kỳ vọng vào chu kỳ siêu bùng nổ bán dẫn AI, thị trường đã tăng vọt với sự dẫn dắt của Samsung Electronics và SK Hynix. Vấn đề là nó đã tăng quá nhanh. Các quỹ toàn cầu thường cảnh giác với việc tỷ trọng của một quốc gia hoặc một cổ phiếu nào đó tăng quá mức. Khi tỷ trọng vượt quá mức quy định của các chỉ số toàn cầu như MSCI, họ phải bán một phần để quản lý rủi ro.
Theo FT, các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng cổ phiếu Hàn Quốc với quy mô kỷ lục 79 tỷ đô la trong năm nay. Điều này không phải vì nền kinh tế Hàn Quốc xấu đi, mà ngược lại, là do nó đã trở nên quá tốt. Khi KOSPI tăng vọt, nó đã vượt quá tiêu chuẩn phân bổ tài sản toàn cầu, dẫn đến việc các nhà đầu tư phải điều chỉnh danh mục đầu tư.
Các nhà đầu tư nước ngoài bán cổ phiếu và chuyển đổi đồng won sang đô la để gửi về nước. Điều này tự nhiên dẫn đến áp lực làm yếu đồng won. Thật kỳ lạ là khi nền kinh tế Hàn Quốc tốt lên, đồng won lại yếu đi trong ngắn hạn.
Nguyên nhân thứ hai là điều mà FT coi là quan trọng hơn, được gọi là hiện tượng "Đô la DRAM".
Brad Setser đã so sánh tình hình của Hàn Quốc với các đồng đô la dầu mỏ của các quốc gia sản xuất dầu ở Trung Đông. Trong quá khứ, các quốc gia sản xuất dầu đã kiếm được hàng tỷ đô la từ việc xuất khẩu dầu, nhưng thay vì đưa số tiền đó về nước, họ lại tái đầu tư vào thị trường tài chính Mỹ. Kết quả là, đồng đô la quay trở lại Mỹ, tạo ra một cấu trúc tuần hoàn độc đáo trên thị trường tài chính quốc tế.
Setser cho rằng hiện nay một điều tương tự đang xảy ra ở Hàn Quốc. Samsung Electronics và SK Hynix đang kiếm được hàng tỷ đô la từ việc bán bán dẫn AI. Tuy nhiên, khác với trước đây, họ không đưa toàn bộ số đô la này về nước. Họ giữ một phần lớn bằng ngoại tệ để đầu tư vào các trung tâm dữ liệu ở Mỹ, nghiên cứu và phát triển ở nước ngoài, sáp nhập và mua lại toàn cầu, và mở rộng cơ sở sản xuất ở nước ngoài.
Trước đây, khi các công ty xuất khẩu kiếm được đô la, họ sẽ chuyển đổi thành đồng won và đưa về nước. Trong quá trình này, nhu cầu về đồng won tăng lên và tỷ giá hối đoái giảm. Tuy nhiên, ngày nay, các công ty toàn cầu lại khác. Họ sử dụng đô la kiếm được ở nước ngoài ngay tại nước ngoài. Do đó, mặc dù có thặng dư tài khoản vãng lai, nhưng không dẫn đến sự mạnh lên của đồng won.
Đó là hiện tượng "Đô la DRAM" mà FT đã đề cập.
Khi xuất khẩu bán dẫn AI tăng lên, số đô la giữ lại ở nước ngoài cũng tăng lên. Nền kinh tế Hàn Quốc ghi nhận thặng dư nhưng đồng won không mạnh lên. Đây là một hiện tượng mới mà sách giáo khoa kinh tế trong quá khứ khó có thể giải thích.
Thêm vào đó, chiến tranh ở Trung Đông cũng có ảnh hưởng. Khi giá dầu quốc tế tăng do chiến tranh ở Iran, Hàn Quốc sẽ phải chịu gánh nặng nhập khẩu năng lượng lớn hơn. Hơn nữa, đồng won có mối tương quan cao với đồng yên Nhật, trong khi gần đây đồng yên Nhật cũng đang có xu hướng yếu. Những yếu tố bên ngoài này càng làm gia tăng áp lực làm yếu đồng won.
Tuy nhiên, như FT đã chỉ ra, hiện tại sự yếu kém của đồng won đang có sự chênh lệch đáng kể so với các yếu tố cơ bản của nền kinh tế. Thặng dư tài khoản vãng lai đang ở mức cao nhất mọi thời đại, các công ty bán dẫn đang kiếm được nhiều tiền nhất trong lịch sử, và triển vọng tăng trưởng của nền kinh tế Hàn Quốc cũng đang được điều chỉnh tăng. Tuy nhiên, đồng won vẫn ở mức thấp như trong thời kỳ khủng hoảng tài chính, điều này có nghĩa là thị trường đang tiềm ẩn một sự mất cân bằng có thể điều chỉnh vào một thời điểm nào đó.
Liệu đồng won sẽ phục hồi vào lúc nào? Về triển vọng trong tương lai, có không ít chuyên gia dự đoán khả năng đồng won sẽ mạnh lên.
Quan điểm chung của các chuyên gia đầu tư được FT giới thiệu là mức tỷ giá hiện tại khó có thể duy trì lâu dài. Nguyên nhân rất đơn giản: các yếu tố cơ bản của nền kinh tế quá mạnh.
Hiện tại, Hàn Quốc là quốc gia hưởng lợi lớn nhất từ chu kỳ siêu bùng nổ bán dẫn AI. Chừng nào đầu tư vào AI và trung tâm dữ liệu còn tiếp tục, nhu cầu về HBM và bán dẫn nhớ có khả năng tăng trưởng cấu trúc. Lợi nhuận của Samsung Electronics và SK Hynix cũng dự kiến sẽ duy trì ở mức cao trong một thời gian dài.
Điều quan trọng hơn là tâm lý kỳ vọng về tỷ giá hối đoái. Nếu các công ty cho rằng đồng won sẽ tiếp tục yếu, họ sẽ cố gắng giữ đô la. Tuy nhiên, vào một thời điểm nào đó, khi có tín hiệu chuyển đổi sang đồng won mạnh lên, tình hình có thể hoàn toàn thay đổi. Có thể sẽ có một làn sóng chuyển đô la từ nước ngoài về nước.
FT đã chú ý đến điều này. Khi sự chuyển đổi sang đồng won mạnh lên bắt đầu, việc chuyển đô la của các tập đoàn lớn như Samsung Electronics và SK Hynix có thể gia tăng mạnh mẽ, và điều này có thể dẫn đến một hiện tượng tự củng cố, thúc đẩy sự mạnh lên của đồng won.
Đó là một hiện tượng domino ngược. Hiện tại, sự yếu kém của đồng won dẫn đến việc giữ đô la, nhưng ngay khi hướng đi thay đổi, có thể sẽ có một làn sóng bán đô la và mua đồng won đồng thời.
Đồng đô la Đài Loan cũng đang trong tình trạng tương tự. Hàn Quốc và Đài Loan, hai quốc gia xuất khẩu bán dẫn AI, hiện đang bị đánh giá là có giá trị tiền tệ bị định giá thấp so với các yếu tố cơ bản của nền kinh tế. Do đó, không thể loại trừ khả năng trong vài năm tới, đồng won và đồng đô la Đài Loan sẽ cùng bước vào giai đoạn mạnh lên.
Giờ đây, cần phải thay đổi cấu trúc tỷ giá hối đoái. Các cơ quan tài chính cũng đang theo dõi hiện tượng này.
Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc gần đây đã đánh giá rằng đồng won đang yếu quá mức so với các yếu tố cơ bản của nền kinh tế và cho biết có thể sẽ có những phản ứng mạnh mẽ nếu cần thiết. Tuy nhiên, can thiệp thị trường trong ngắn hạn chỉ có giới hạn. Điều quan trọng hơn là cần có những biện pháp cấu trúc.
Thứ nhất, cần phải cải thiện các quy định để lợi nhuận kiếm được từ nước ngoài có thể được đầu tư và tạo việc làm trong nước.
Thứ hai, cần tiếp tục hiện đại hóa thị trường vốn để các nhà đầu tư toàn cầu có thể nhìn nhận thị trường Hàn Quốc một cách dài hạn hơn.
Thứ ba, cần mở rộng quốc tế hóa đồng won và mở cửa thị trường ngoại hối để nâng cao vị thế của đồng won.
Thứ tư, cần có chiến lược kết nối sự bùng nổ xuất khẩu bán dẫn AI với đầu tư vào trung tâm dữ liệu, mạng lưới điện và cơ sở hạ tầng AI để lan tỏa lợi ích đến toàn bộ nền kinh tế quốc dân.
Cuối cùng, sự yếu kém hiện tại của đồng won có thể không phải là dấu hiệu của một cuộc khủng hoảng mà là một hiện tượng chuyển tiếp trong quá trình nền kinh tế Hàn Quốc bước vào giai đoạn mới. Trong quá khứ, Hàn Quốc là một quốc gia kiếm đô la thông qua xuất khẩu. Tuy nhiên, ngày nay, Hàn Quốc đã trở thành một quốc gia vận hành đô la như một tài sản toàn cầu trong chuỗi cung ứng chính của ngành công nghiệp AI thế giới.
Hiện tượng "Đô la DRAM" mà FT đề cập có thể là một dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Hàn Quốc đang chuyển mình sang một cấu trúc tương tự như các nước phát triển. Điều quan trọng là không chỉ dừng lại ở những con số xuất khẩu đơn thuần mà còn phải kết nối với việc nâng cao năng lực cạnh tranh quốc gia và thu nhập của người dân. Đó mới là nhiệm vụ quan trọng hơn của Hàn Quốc trong tương lai.
* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.
© Bản quyền thuộc về Thời báo Kinh tế AJU & www.ajunews.com: Việc sử dụng các nội dung đăng tải trên vietnam. kyungjeilbo.com phải có sự đồng ý bằng văn bản của Aju News Corporation.