Korea Discount thực sự là bao nhiêu?

'Korea Discount' là một câu trả lời dễ dàng. Nhưng cũng là một câu trả lời sai.

Korea Discount thực sự là bao nhiêu? Có phải hàng trăm triệu won? Hay có thể nhiều hơn thế? Đây là vấn đề mà các cơ quan chính sách, doanh nghiệp và nhà đầu tư Hàn Quốc đã đau đầu trong nhiều năm qua, nhưng thật bất ngờ, không ai biết chính xác câu trả lời.

Có đủ bằng chứng cho thấy cổ phiếu Hàn Quốc đã được giao dịch với giá trị thấp hơn so với các thị trường quốc tế có thể so sánh trong thời gian dài. Tuy nhiên, khoảng cách đánh giá giá trị toàn bộ thị trường chỉ cho thấy rằng có vấn đề tồn tại, mà không thể giải thích chính xác điều gì, bao nhiêu và tại sao lại bị định giá thấp.

Korea Discount không phải là một vấn đề áp dụng cho tất cả các doanh nghiệp một cách đồng nhất.

Khi Hàn Quốc khai mạc tuần lễ 'Korea Premium' đầu tiên vào ngày 28 tháng 9 vừa qua, việc hiểu những khác biệt này trở nên đặc biệt quan trọng. Sự kiện do Ủy ban Tài chính và Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc tổ chức, kéo dài trong 3 tuần với sự tham gia của 42 tổ chức và 55 công ty niêm yết, nhằm mục tiêu khẳng định vị thế của Hàn Quốc trong các sự kiện thị trường vốn quốc tế. Sự thay đổi tên gọi cũng mang ý nghĩa lớn. Mục tiêu giờ đây không chỉ là loại bỏ discount mà còn tạo ra premium cho Hàn Quốc.

Đó là một mục tiêu đáng hoan nghênh. Tuy nhiên, để chuyển từ discount sang premium, cần phải hiểu vấn đề một cách chính xác hơn. Việc cho rằng các công ty sản xuất bán dẫn, ngân hàng, doanh nghiệp quốc phòng và các ngành xuất khẩu đều bị định giá thấp vì cùng một lý do là không hợp lý. Mỗi doanh nghiệp có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như khả năng sinh lời, tiềm năng tăng trưởng, cấu trúc quản trị, phân bổ vốn, cấu trúc sở hữu, rủi ro địa chính trị, khả năng tiếp cận thị trường và nhận thức từ nước ngoài theo những cách khác nhau.

Khi so sánh toàn bộ thị trường, hiện tượng định giá thấp có thể được xác nhận. Tuy nhiên, không thể chẩn đoán vấn đề của từng doanh nghiệp. Việc chẩn đoán chính xác là quan trọng vì giải pháp cũng cần phải khác nhau tùy theo nguyên nhân.

Hàn Quốc đã và đang giải quyết nhiều vấn đề thực tiễn. Cấu trúc quản trị doanh nghiệp và bảo vệ cổ đông đã được tăng cường. Chương trình nâng cao giá trị doanh nghiệp đã làm tăng sự quan tâm đến hiệu quả vốn và việc trả lại cho cổ đông. Các cải cách nhằm cải thiện thị trường ngoại hối và khả năng tiếp cận thị trường đang được tiến hành, và nghĩa vụ công bố thông tin bằng tiếng Anh cũng đã được mở rộng đáng kể.

Tuy nhiên, nhận thức từ nước ngoài vẫn khó thay đổi. MSCI đã công nhận cải cách của Hàn Quốc trong đánh giá năm 2026, nhưng các nhà đầu tư toàn cầu vẫn chỉ ra rằng tính thanh khoản của thị trường ngoại hối và gánh nặng thực tiễn là những trở ngại. Họ cũng đã đề cập rằng có thể có trường hợp thông tin doanh nghiệp không dễ dàng tìm thấy bằng tiếng Anh.

Gần đây, một ví dụ cho thấy nhận thức này đã xuất hiện. Chủ tịch Ruchir Sharma của Rockefeller International đã viết trên Financial Times rằng mặc dù thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã đạt được thành công rực rỡ gần đây, nhưng điều này vẫn được mô tả như một 'gánh nặng quốc gia'. Ông cho rằng sự biến động cao và giao dịch đầu cơ đang cản trở các khoản đầu tư nghiêm túc từ các nhà đầu tư nước ngoài, đồng thời đe dọa đến độ tin cậy quốc tế của Hàn Quốc. Điều quan trọng hơn cả không phải là chẩn đoán này đúng ở mọi khía cạnh, mà là thực tế rằng quan điểm này có thể được trình bày như một lập luận thuyết phục trên Financial Times.

Korea Discount có thể là một khoảng cách về danh tiếng. Tuy nhiên, không phải tất cả các khoảng cách về danh tiếng đều là vấn đề nhận thức. Đôi khi có những vấn đề thực chất.

Nếu thực tế cho thấy cấu trúc quản trị vững chắc nhưng các nhà đầu tư nước ngoài vẫn cho rằng nó yếu kém, thì đó có thể là khoảng cách về nhận thức. Ngược lại, nếu cấu trúc quản trị thực sự yếu kém, thì nhận thức đó là hợp lý. Nếu phân bổ vốn thực sự đã được cải thiện nhưng các nhà đầu tư không nhận ra điều đó, thì có thể có vấn đề trong việc truyền đạt thông tin hoặc giao tiếp với nhà đầu tư. Ngược lại, nếu vốn đang được phân bổ không hiệu quả, thì đó là một vấn đề thực chất.

Chỉ việc giao tiếp tốt không thể khắc phục được nền tảng yếu kém. Tương tự, ngay cả khi có sự cải thiện thực chất, nếu các bên liên quan nước ngoài không hiểu hoặc công nhận điều đó, thì tác động tích cực đến danh tiếng và giá trị doanh nghiệp sẽ không thể hiện rõ. Điểm mấu chốt là cần phân biệt giữa hai điều này. Để làm điều đó, cần phải xem xét Korea Discount một cách cụ thể cho từng doanh nghiệp.

Trong quá trình nghiên cứu vấn đề này, tôi đã chú ý đến bốn nguyên tắc thực tiễn. Có vẻ đơn giản nhưng thực tế không phải vậy.

Thứ nhất, cần phải đo lường. Cần đo lường khoảng cách đánh giá giá trị của từng doanh nghiệp và xác định phần nào trong số đó có thể được giải thích hợp lý bởi nền tảng, so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành và các yếu tố cấu trúc.

Thứ hai, cần phải xác định rõ. Cần xác định doanh nghiệp thực sự đang thể hiện hình ảnh gì ra nước ngoài thông qua các thông tin công bố, tài liệu cho nhà đầu tư, phát biểu của ban lãnh đạo và các thông tin khác được công khai và phân phối.

Thứ ba, cần lắng nghe. Cần lắng nghe một cách có hệ thống về thông tin mà các nhà đầu tư nước ngoài, các nhà phân tích, truyền thông và các bên liên quan khác đang tiếp cận và hiểu như thế nào. Chỉ sau đó mới cần hành động để giải quyết những khác biệt đó.

Cả doanh nghiệp và quốc gia đều không sở hữu danh tiếng của mình. Danh tiếng tồn tại trong tâm trí của các nhà đầu tư, khách hàng, chính phủ, nhà báo, nhân viên và công chúng. Hàn Quốc không thể kiểm soát nhận thức của họ, nhưng có thể nỗ lực để ảnh hưởng đến nó. Cuối cùng, điều có ảnh hưởng mạnh mẽ nhất không phải là những gì Hàn Quốc nói về chính mình, mà là những gì Hàn Quốc chứng minh bằng hành động thực tế.

Hiểu cách mà thế giới thực sự nghĩ. Sửa chữa những điều sai. Chứng minh những điều đúng.

Từ góc độ này, tuần lễ Korea Premium không chỉ đơn thuần là một cơ hội quảng bá. Ủy ban Tài chính cũng đã thừa nhận rằng các hoạt động IR của thị trường vốn Hàn Quốc đã diễn ra riêng lẻ, dẫn đến sự phân tán sự quan tâm của các nhà đầu tư nước ngoài và có giới hạn trong việc truyền đạt sức cạnh tranh của toàn bộ thị trường. Do đó, việc tập hợp các hoạt động này lại không chỉ là thay đổi cách thể hiện. Đó là hành động thực chất.

Tuy nhiên, cuối cùng, thành công hay thất bại của sự kiện này không nên chỉ được đánh giá dựa trên những gì Hàn Quốc truyền đạt trong 3 tuần. Mà phải đánh giá dựa trên những gì các bên liên quan nước ngoài hiểu, tin tưởng và hành động sau đó. Mục tiêu không nên là thuyết phục các nhà đầu tư nước ngoài rằng tất cả các doanh nghiệp Hàn Quốc đều xứng đáng được công nhận giá trị cao hơn. Có những doanh nghiệp xứng đáng và cũng có những doanh nghiệp không xứng đáng. Mục tiêu nên là đảm bảo rằng giá trị của các doanh nghiệp Hàn Quốc được đánh giá dựa trên càng nhiều bằng chứng càng tốt. Đồng thời, cần phân biệt giữa những điểm yếu thực sự và những vấn đề phát sinh do hiểu lầm.

Korea Premium không thể được tạo ra chỉ bằng cách tuyên bố hoặc truyền đạt bằng lời nói. Mỗi doanh nghiệp cần phải hành động và nói ra từng bước một. Hành động phải luôn đi trước.

Giới thiệu tác giả 

Bill Lailance đã tham gia vào Thế vận hội Seoul 1988 và World Cup FIFA 2002, đồng thời tư vấn cho chính phủ trong thời kỳ khủng hoảng tài chính, đã làm việc cùng chính phủ, doanh nghiệp và tổ chức Hàn Quốc trong khoảng 40 năm. Hiện ông là Chủ tịch của công ty tư vấn tập trung vào AI Harmonai có trụ sở tại London.
 



* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

• #Ủy ban Tài chính
• #Korea Discount
• #Tuần lễ Korea Premium