Thị trường chứng khoán là một nơi kỳ lạ. Khi doanh nghiệp thua lỗ, giá cổ phiếu lại tăng, và khi công bố lợi nhuận kỷ lục, giá cổ phiếu lại giảm. Tin tốt thì lại bán ra, trong khi tin xấu lại mua vào. Đối với những người mới bước chân vào thị trường chứng khoán, đây là một thế giới khó hiểu, nhưng nếu tóm gọn bản chất của nó, thì lại khá đơn giản: Giá cổ phiếu sống bằng tương lai hơn là hiện tại.
Năm 2026, ngành công nghiệp bán dẫn của Hàn Quốc đã thể hiện điều này một cách rõ ràng. Samsung Electronics đã đạt doanh thu kỷ lục 171.500 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 89.500 tỷ won trong quý 2, trong khi SK Hynix cũng ghi nhận doanh thu 79.300 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 60.500 tỷ won, với tỷ suất lợi nhuận hoạt động lên tới 76%. Nhu cầu về HBM và bộ nhớ hiệu suất cao do AI thúc đẩy đã mang lại một thời kỳ thịnh vượng chưa từng có cho ngành công nghiệp bán dẫn Hàn Quốc.
Tuy nhiên, thị trường chứng khoán không nhất thiết phải di chuyển cùng với bảng điểm hiện tại của doanh nghiệp. Trước khi có báo cáo kết quả tốt, nhà đầu tư đã dự đoán về sự thịnh vượng trong tương lai và bắt đầu mua cổ phiếu, nhưng khi kết quả kỷ lục được xác nhận, sự quan tâm của thị trường đã chuyển sang những điều tiếp theo. Họ bắt đầu đặt câu hỏi liệu có thể kiếm được nhiều như vậy trong năm tới hay không, liệu đầu tư vào AI có tiếp tục hay không, lãi suất sẽ ra sao, và các công ty bán dẫn Trung Quốc sẽ theo kịp đến đâu.
Vì vậy, thị trường chứng khoán đôi khi nhạy cảm hơn với hướng đi và tốc độ của kết quả hơn là giá trị tuyệt đối của nó. Một công ty kiếm được 10 tỷ won thì sẽ gây bất ngờ nếu nó kiếm được 20 tỷ won, nhưng nếu một công ty kiếm được 100 tỷ won mà chỉ tăng lên 101 tỷ won, thị trường có thể thất vọng. Đây là nghịch lý đầu tiên của cổ phiếu: Kết quả tốt nhất không nhất thiết đồng nghĩa với giá cổ phiếu tốt nhất.
Thêm vào đó, có một vấn đề mà thị trường chứng khoán Hàn Quốc cần suy nghĩ. Liệu sự kỳ vọng to lớn từ sự thịnh vượng của ngành bán dẫn và cách mạng AI có khiến kỳ vọng của toàn bộ thị trường chứng khoán Hàn Quốc đi trước quá xa hay không. Thị trường chứng khoán là một tấm gương phản chiếu nền kinh tế, nhưng đôi khi hình ảnh trong gương lại lớn hơn thực tế. Khi thị trường tăng trưởng, ban đầu nhà đầu tư nhìn vào kết quả của doanh nghiệp để đầu tư, sau đó khi giá cổ phiếu tăng hơn nữa, họ lại đầu tư dựa trên tương lai, và khi giá tăng tiếp, họ đầu tư vì thấy người khác kiếm tiền. Cuối cùng, họ mua cổ phiếu chỉ vì giá cổ phiếu đang tăng. Từ lúc này, đầu tư chuyển từ lĩnh vực tính toán sang lĩnh vực khát vọng.
Nhà kinh tế học Hyman Minsky đã chỉ ra rằng sự ổn định và thành công kéo dài khiến mọi người quên đi rủi ro và chấp nhận nhiều rủi ro hơn. Nợ gia tăng và đòn bẩy lớn hơn, cuối cùng tạo ra một cấu trúc mà toàn bộ thị trường có thể bị rung chuyển bởi một cú sốc nhỏ. Do đó, trong thời kỳ thịnh vượng, có một nghịch lý ẩn chứa: Càng kéo dài thời kỳ thịnh vượng, càng phải cảnh giác với nó.
John Templeton, một trong những nhà đầu tư tiêu biểu của thế kỷ 20, đã thấu hiểu tâm lý thị trường. Như ông đã nói: "Thị trường tăng trưởng được sinh ra từ sự bi quan, lớn lên trong sự nghi ngờ, trưởng thành trong sự lạc quan và chết trong sự say mê", khi giá cổ phiếu ở đáy, mọi người không thèm nhìn vào cổ phiếu, khi giá tăng một chút thì nghi ngờ, khi tăng hơn nữa thì lạc quan, và khi giá tăng liên tục, ai cũng nghĩ mình sẽ trở nên giàu có. Chính giai đoạn cuối cùng đó là giai đoạn nguy hiểm nhất.
Điều mà Templeton nhấn mạnh suốt đời không chỉ là hành động ngược lại với người khác. Ông khuyên mọi người hãy nhìn một cách lạnh lùng vào khoảng cách giữa giá và giá trị. Khi mọi người tuyệt vọng, hãy nhìn vào giá trị của doanh nghiệp, và khi mọi người phấn khích, hãy xem lại giá cả.
Triết lý của Warren Buffett cũng không khác nhiều. Đối với Buffett, một trong những khả năng quan trọng nhất trong đầu tư là khả năng chờ đợi. Nói một cách bóng bẩy, không cần phải đánh tất cả các quả bóng. Hãy chờ đợi cho đến khi quả bóng mà bạn có thể đánh tốt nhất đến, và khi quả bóng tốt xuất hiện, hãy vung gậy thật mạnh. Thị trường chứng khoán cũng tương tự. Không cần phải mua bán mỗi ngày hay kiếm tiền mỗi ngày. Mua cổ phiếu của những doanh nghiệp tốt với giá hợp lý và cho doanh nghiệp thời gian phát triển là nguyên tắc cơ bản của đầu tư. Vì vậy, đầu tư của Buffett là triết lý về thời gian chứ không phải tốc độ.
Điều mà thị trường chứng khoán Hàn Quốc cần chú ý nhất lúc này chính là điều này. Chỉ số giá cổ phiếu tăng là điều tốt. Nếu giá trị của các doanh nghiệp Hàn Quốc tăng lên và tài sản tài chính của người dân gia tăng, đồng thời vốn nước ngoài đánh giá cao thị trường Hàn Quốc, thì điều đó đáng hoan nghênh. Việc giải quyết "Korea Discount" mà lâu nay đã được bàn luận cũng là điều tích cực.
Tuy nhiên, việc giá cổ phiếu tăng nhanh không đồng nghĩa với việc thị trường chứng khoán đang tốt lên.
Thị trường chứng khoán là một thị trường không chỉ dựa vào một vài cổ phiếu lớn để kéo chỉ số lên. Đó là một thị trường mà lợi nhuận của doanh nghiệp tăng lên, năng suất cao hơn, các doanh nghiệp đổi mới xuất hiện, cổ tức và hoàn vốn cho cổ đông được mở rộng, và cấu trúc quản trị doanh nghiệp được cải thiện, với kết quả này được phản ánh vào giá cổ phiếu trong thời gian dài.
Vì vậy, vai trò của chính phủ cũng cần được làm rõ. Chính phủ nhìn nhận thị trường chứng khoán là điều đúng đắn. Thị trường vốn là nơi tài sản của người dân tập trung và là mạch máu của nền kinh tế, nơi doanh nghiệp huy động vốn phát triển, liên kết với quỹ hưu trí, quỹ nghỉ hưu và tài sản cá nhân của người dân. Tuy nhiên, mục tiêu của chính phủ không nên chỉ là một chỉ số giá cổ phiếu cụ thể.
Điều mà chính phủ cần tạo ra không phải là giá cổ phiếu cao mà là một thị trường tốt.
Khi tạo ra một thị trường tốt, giá cổ phiếu sẽ theo sau như một kết quả. Doanh nghiệp làm việc chăm chỉ để tạo ra lợi nhuận và chia sẻ hợp lý lợi nhuận đó với cổ đông, trong khi việc trục lợi của cổ đông lớn trở nên khó khăn hơn, kế toán trở nên minh bạch hơn, giao dịch không công bằng bị xử lý nghiêm khắc, và các doanh nghiệp đổi mới huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán, cùng với việc dòng tiền dài hạn của người dân chảy vào các doanh nghiệp sản xuất. Điều này khó khăn hơn nhiều so với các biện pháp kích thích giá cổ phiếu ngắn hạn, nhưng lại quan trọng hơn nhiều.
Đặc biệt, cần thay đổi các quy định để đầu tư chứng khoán của người dân chuyển từ giao dịch ngắn hạn sang hình thành tài sản dài hạn. Cần xem xét các chính sách thuế phù hợp cho quỹ hưu trí và đầu tư dài hạn, văn hóa cổ tức, nâng cao giá trị doanh nghiệp, bảo vệ nhà đầu tư và giáo dục tài chính. Thị trường chứng khoán không nên trở thành một sòng bạc khổng lồ đối với người dân. Nó cần trở thành một nơi mà người dân cùng tham gia vào sự phát triển của các doanh nghiệp tốt, một nền kinh tế tư bản của nhân dân.
Ngành bán dẫn cũng tương tự. Sự cạnh tranh toàn cầu của Samsung Electronics và SK Hynix là tài sản lớn của nền kinh tế Hàn Quốc, và thực tế là giá trị chiến lược của bộ nhớ đang gia tăng trong thời đại AI cũng không thể phủ nhận. Đặc biệt, năng lực cạnh tranh mà các doanh nghiệp Hàn Quốc đã đạt được trong HBM và bộ nhớ thế hệ tiếp theo không thể xem nhẹ.
Tuy nhiên, bất kỳ ngành nào cũng có chu kỳ của nó. Khi giá tăng, nguồn cung sẽ tăng lên, khi lợi nhuận lớn hơn, đối thủ cạnh tranh sẽ gia nhập, và khi khoảng cách công nghệ gia tăng, các công ty mới sẽ đầu tư nhiều hơn. Trong khi các doanh nghiệp Hàn Quốc mở rộng đầu tư thiết bị, các doanh nghiệp Trung Quốc cũng đang gia tăng năng lực sản xuất, và không có đảm bảo rằng đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI sẽ tiếp tục tăng với cùng một tốc độ. Do đó, điều cần thiết hiện nay không phải là sự bi quan về bán dẫn cũng không phải là sự lạc quan mù quáng. Cần có sự tự tin về ngành, nhưng cũng cần phải lạnh lùng về giá cả. Đó là thái độ của nhà đầu tư.
Điều quan trọng hơn là thị trường chứng khoán Hàn Quốc cần chuẩn bị cho những gì sau Samsung Electronics và SK Hynix. Sự giàu có và công nghệ kiếm được từ ngành bán dẫn cần được mở rộng sang các lĩnh vực vật liệu, linh kiện và thiết bị, và cần phải dẫn đến AI, robot, AI vật lý, sinh học, năng lượng, quốc phòng, đóng tàu, nội dung văn hóa và sản xuất mới. Để thị trường chứng khoán Hàn Quốc trở nên mạnh mẽ hơn, không chỉ cần có sự gia tăng vốn hóa thị trường của một vài doanh nghiệp lớn mà còn cần hàng trăm doanh nghiệp có năng lực cạnh tranh cùng phát triển.
Thị trường chứng khoán cuối cùng phản ánh hệ sinh thái công nghiệp của một quốc gia. Một vài cây cao không thể làm cho cả khu rừng khỏe mạnh. Cần có sự kết hợp của cây lớn và cây nhỏ, cây già và cây mới mọc để khu rừng tồn tại lâu dài.
Tại đây, thị trường chứng khoán gặp gỡ con người, văn hóa và thiên nhiên. Thiên nhiên không tạo ra cây lớn trong một sớm một chiều. Hạt giống cần phải bén rễ trong đất, chịu đựng mưa và ánh nắng trong nhiều năm để trở thành cây lớn. Con người cũng vậy, doanh nghiệp cũng vậy, nền kinh tế quốc gia cũng vậy. Thị trường chứng khoán cũng không khác.
Thị trường mà doanh nghiệp sản xuất sản phẩm tốt hơn mỗi năm, nâng cao năng suất và mở rộng thị trường toàn cầu, và thành quả đó được tích lũy vào giá cổ phiếu trong 10, 20 năm, là một thị trường khỏe mạnh hơn nhiều so với thị trường mà hôm nay tăng 10% và ngày mai lại tăng 10%. Lý do mà John Templeton cảnh giác với sự say mê của đám đông và Warren Buffett nhấn mạnh tầm quan trọng của thời gian và kiên nhẫn cũng chính là vì điều này.
Sự giàu có có vẻ được tạo ra bằng tốc độ, nhưng cuối cùng lại được hoàn thiện bằng thời gian.
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc hiện đang đứng trước một ngã rẽ quan trọng. Thị trường đã lo lắng về việc bị định giá thấp trong một thời gian dài giờ đây đang nhận được sự đánh giá mới nhờ vào sự thịnh vượng toàn cầu của AI và bán dẫn. Đây chắc chắn là một cơ hội. Tuy nhiên, chính vì vậy mà cần có một hơi thở dài hơn.
Cả chính phủ, nhà đầu tư và doanh nghiệp đều không nên quá lo lắng về sự biến động hàng ngày của chỉ số giá cổ phiếu. Chính phủ cần trở thành một chính phủ nâng cao niềm tin của thị trường chứ không phải chỉ là một chính phủ nâng cao chỉ số. Doanh nghiệp cần trở thành doanh nghiệp nâng cao giá trị doanh nghiệp chứ không phải chỉ là doanh nghiệp quản lý giá cổ phiếu, và nhà đầu tư cần trở thành nhà đầu tư biết tìm kiếm giá trị và chờ đợi.
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc nên đặt mục tiêu trở thành thị trường đáng tin cậy nhất thế giới trong nhiều thập kỷ, thay vì chỉ là một thị trường nhảy vọt lên hàng đầu thế giới trong vài tháng. Giá cổ phiếu có thể tăng hoặc giảm, và thời kỳ thịnh vượng sẽ kết thúc một ngày nào đó, nhưng những doanh nghiệp tốt sẽ tồn tại, những quy định tốt sẽ tồn tại, và niềm tin cũng sẽ tồn tại. Khi ba điều này tích lũy lại, giá cổ phiếu cuối cùng sẽ theo sau.
Đi chậm cũng không sao. Chỉ cần đi lâu dài.
Đó là sự khôn ngoan mà Templeton và Buffett đã thể hiện trong nhiều năm trên thị trường, và là nguyên tắc quan trọng nhất mà thị trường chứng khoán Hàn Quốc không được quên trong thời kỳ thịnh vượng này.
Tuy nhiên, hãy đi sâu hơn một bước. Trong thị trường chứng khoán có một câu nói cũ: "Giá cổ phiếu không ai biết được." Nghe có vẻ như một câu đùa, nhưng nó diễn tả khá chính xác bản chất của thị trường chứng khoán. Ngay cả những nhà kinh tế hàng đầu thế giới, ngân hàng đầu tư ở Phố Wall, hay các nhà quản lý quỹ có hàng chục năm kinh nghiệm cũng không thể biết chính xác giá cổ phiếu ngày mai. Bởi vì lợi nhuận doanh nghiệp, lãi suất, tỷ giá hối đoái, chiến tranh và hòa bình, chính trị và công nghệ, lòng tham và nỗi sợ hãi của con người đều cùng tác động đến giá cả.
Ngay cả trong thời đại trí tuệ nhân tạo, nguyên tắc này cũng không biến mất. AI có thể đọc và tính toán nhiều dữ liệu hơn con người, nhưng không thể tính toán hoàn hảo mọi sự ngẫu nhiên và lòng tham của con người.
Hơn 2.500 năm trước, Lão Tử đã nói trong "Đạo Đức Kinh" chương 58:
禍兮福之所倚 福兮禍之所伏.
Ý nghĩa là: Trong tai họa có phúc, và trong phúc có tai họa. Không nơi nào mà câu nói này lại đúng như trong thị trường chứng khoán. Khi mọi người nghĩ rằng đó là tin xấu, thì có thể tin xấu đó đã được phản ánh vào giá và một cơ hội mới đã ra đời, và ngược lại, khi mọi người hoan hô rằng đó là tin tốt, thì trong sự lạc quan đó có thể ẩn chứa rủi ro. Trong sự sụt giảm có hạt giống của sự tăng trưởng, và trong sự tăng trưởng có bóng dáng của sự sụt giảm.
Nếu nhìn thị trường bằng trí tuệ của Lão Tử, thì khi có điều tốt xảy ra, không nên quá phấn khích, và khi có điều xấu xảy ra, không nên tuyệt vọng như thể thế giới đã kết thúc. Nhìn thấy tai họa trong phúc, và thấy phúc trong tai họa. Đó là sự cân bằng của nhà đầu tư.
"Chu Dịch" còn tiến xa hơn một bước. Trong "Kinh Dịch" có đoạn viết:
窮則變 變則通 通則久.
Ý nghĩa là: Khi cùng cực thì sẽ thay đổi, khi thay đổi thì sẽ thông suốt, khi thông suốt thì sẽ lâu dài.
Điều này có thể được hiểu là không có sự tăng trưởng vĩnh cửu cũng như không có sự sụt giảm vĩnh cửu. Mùa xuân đến sau mùa đông, mùa hè đến sau mùa xuân, và khi mùa hè đạt đến cực điểm thì sẽ chuyển sang mùa thu, và khi cái lạnh của mùa đông qua đi thì mùa xuân lại đến. Thiên nhiên như vậy, cuộc sống con người cũng vậy. Doanh nghiệp, ngành công nghiệp, nền kinh tế và thị trường chứng khoán cũng không thoát khỏi quy luật lớn này. Khi thịnh vượng đạt đến đỉnh điểm, sự thay đổi mới sẽ bắt đầu, và khi suy thoái sâu sắc, các ngành và doanh nghiệp mới sẽ ra đời. Chính sự thay đổi là bản chất của thị trường.
Do đó, nhà đầu tư khôn ngoan không nên cố gắng đoán trước tương lai một cách chính xác mà nên chấp nhận thực tế rằng sự thay đổi có thể xảy ra và chuẩn bị để có thể chịu đựng sự thay đổi đó. Chọn những doanh nghiệp tốt, tránh nợ quá mức, không đặt cược tất cả vào một nơi, và có đủ thời gian.
Chính phủ cũng vậy. Không nên cố gắng đoán trước chỉ số giá cổ phiếu mà cần tạo ra một thị trường có thể chịu đựng bất kỳ sự thay đổi nào. Trong thời kỳ thịnh vượng, cần cảnh giác với sự quá nóng, và trong thời kỳ suy thoái, cần đảm bảo rằng nền tảng của thị trường không bị sụp đổ, và cần tạo ra các quy định để doanh nghiệp và nhà đầu tư có thể cùng phát triển trong thời gian dài.
Lão Tử đã dạy rằng phúc và họa có sự tương tác với nhau, và "Chu Dịch" đã nói rằng khi cùng cực thì sẽ thay đổi, khi thay đổi thì sẽ thông suốt, và khi thông suốt thì sẽ lâu dài. Và hàng nghìn năm sau, Templeton đã cảnh giác với sự say mê của đám đông, và Buffett đã cho thấy sức mạnh của sự chờ đợi và thời gian.
Triết lý đầu tư phương Tây và cổ điển phương Đông một cách bất ngờ đã gặp nhau tại đây.
Đừng cố gắng đánh bại thị trường, hãy hiểu bản chất của thị trường.
Thị trường chứng khoán không ai biết được. Vì vậy, cần phải khiêm tốn hơn. Đừng tin rằng sự tăng trưởng hôm nay sẽ là sự tăng trưởng vĩnh cửu, và đừng nghĩ rằng sự sụt giảm hôm nay sẽ là sự tuyệt vọng vĩnh cửu.
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc cũng vậy. Việc chỉ số vượt qua bao nhiêu và khi nào không thể là mục tiêu cuối cùng của thị trường vốn Hàn Quốc. Quan trọng hơn là cách thức đi lên, và quan trọng hơn là thời gian đi lên. Tăng trưởng bền vững hơn là tăng trưởng nhanh chóng, niềm tin của thị trường quan trọng hơn là kích thích ngắn hạn, đầu tư quan trọng hơn là đầu cơ, và giá trị quan trọng hơn là giá cả.
Và cuối cùng, con người là trung tâm. Con người tạo ra doanh nghiệp, con người mua bán cổ phiếu, và con người bị ảnh hưởng bởi lòng tham và nỗi sợ hãi. Con người tạo ra văn hóa, văn hóa tạo ra niềm tin của thị trường, và tất cả đều nằm trong chu kỳ của thiên nhiên.
Con người, văn hóa, thiên nhiên.
Thị trường chứng khoán cũng không nằm ngoài trật tự đó. Như Lão Tử đã nói, hãy biết nhìn thấy tai họa trong phúc, và như "Chu Dịch" đã dạy, hãy chấp nhận sự thay đổi, và như Templeton đã cảnh giác với sự say mê của đám đông, hãy biết chờ đợi như Buffett. Có thể điều mà thị trường chứng khoán Hàn Quốc cần bây giờ không phải là một bí quyết mới mà là những trí tuệ cổ xưa này.
Đi chậm cũng không sao. Có thể rung chuyển cũng không sao. Chỉ cần đi lâu dài và đúng hướng.
Đó là con đường dẫn thị trường chứng khoán Hàn Quốc từ hư không đến thực tại.
* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.
© Bản quyền thuộc về Thời báo Kinh tế AJU & www.ajunews.com: Việc sử dụng các nội dung đăng tải trên vietnam. kyungjeilbo.com phải có sự đồng ý bằng văn bản của Aju News Corporation.