Lãi suất trái phiếu chính phủ 30 năm đạt mức cao kỷ lục, Hàn Quốc có xuất hiện 'đội tự vệ trái phiếu'?

Lãi suất trái phiếu chính phủ 30 năm tại Hàn Quốc đã tăng lên mức cao kỷ lục. Sự gia tăng này khó có thể được giải thích chỉ bằng việc tăng lãi suất cơ bản. Phân tích cho thấy, sự không chắc chắn về lãi suất dài hạn toàn cầu và áp lực cung trái phiếu chính phủ đã tạo ra 'kỳ hạn phí' cho trái phiếu dài hạn.

Theo số liệu từ Hiệp hội Đầu tư Tài chính vào ngày 20, lãi suất trái phiếu chính phủ 3 năm vào ngày 19 đạt 3,798%, 10 năm là 4,337%, và 30 năm là 4,721%. So với thời điểm Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tăng lãi suất cơ bản vào ngày 16 tháng trước, lãi suất trái phiếu 3 năm giảm 5 điểm cơ bản (1 điểm cơ bản = 0,01 điểm phần trăm), trong khi lãi suất 10 năm tăng 4 điểm cơ bản và lãi suất 30 năm tăng mạnh 25 điểm cơ bản. Lãi suất trái phiếu 30 năm đã đạt 4,751% vào ngày 18, ghi nhận mức cao nhất kể từ khi phát hành lần đầu vào năm 2012.

Sự gia tăng lãi suất gần đây không thể chỉ được giải thích bằng dự báo lãi suất cơ bản. Nếu khả năng tăng lãi suất thêm của Ngân hàng Trung ương là nguyên nhân chính, thì lãi suất của trái phiếu 2-3 năm cũng phải tăng theo. Tuy nhiên, lãi suất ngắn hạn lại ổn định, trong khi lãi suất dài hạn tăng mạnh hơn, hiện tượng này được gọi là 'bear steepening'. Thị trường cho rằng, ảnh hưởng của kỳ hạn phí phản ánh lãi suất toàn cầu, lạm phát và cung cầu trái phiếu đã trở nên lớn hơn so với kỳ vọng về lãi suất cơ bản.

Ông Kim Myung-sil, nhà nghiên cứu tại iM Securities, cho biết: "Đặc điểm nổi bật gần đây của thị trường trái phiếu trong nước là sự gia tăng lãi suất tập trung vào các kỳ hạn dài hơn, chứ không phải chỉ là sự gia tăng lãi suất nói chung". Ông cũng nhấn mạnh rằng 'bear steepening' là do cung cầu ảnh hưởng nhiều hơn là chính sách.

Trước tiên, ảnh hưởng từ sự gia tăng lãi suất dài hạn tại Mỹ là rất lớn. Lãi suất trái phiếu chính phủ 30 năm của Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong 19 năm qua. Áp lực tài chính và việc mở rộng cung trái phiếu chính phủ của Mỹ, cùng với sự không chắc chắn về lạm phát do giá dầu quốc tế tăng, đã làm tăng yêu cầu lợi suất của các nhà đầu tư đối với trái phiếu dài hạn. Trái phiếu dài hạn trong nước cũng bị ảnh hưởng bởi sự gia tăng lãi suất trái phiếu toàn cầu, do đó không thể tránh khỏi tác động từ lãi suất dài hạn của Mỹ.

Điều kiện cung cầu trong nước cũng đang đẩy lãi suất dài hạn lên cao. Trong khi áp lực cung trái phiếu chính phủ ngày càng tăng, sức mua của các nhà đầu tư dài hạn như công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí, những người mua chủ yếu của trái phiếu 30 năm, lại giảm so với trước đây. Khi cung tăng mà cầu không đủ, các nhà đầu tư sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn, và gánh nặng này đặc biệt tập trung vào các trái phiếu dài hạn.

Ngoài ra, một yếu tố khác mà thị trường đang chú ý là ngân sách. Nếu quy mô chi tiêu ngân sách và phát hành trái phiếu trong dự thảo ngân sách sẽ được công bố vào cuối tháng này lớn hơn dự kiến, áp lực tăng thêm lên lãi suất dài hạn có thể xảy ra. Thực tế, khi có phát ngôn liên quan đến ngân sách bổ sung vào tháng 1, lãi suất trái phiếu 10 năm đã tăng 8,8 điểm cơ bản chỉ trong một ngày, trong khi lãi suất trái phiếu 20 năm và 30 năm tăng hơn 10 điểm cơ bản. Thị trường đã phản ứng ngay lập tức trước khả năng mở rộng cung trái phiếu chính phủ.

Vì lý do này, thị trường đang đưa ra dự đoán rằng Hàn Quốc cũng có thể xuất hiện hiện tượng tương tự như 'đội tự vệ trái phiếu'. Đội tự vệ trái phiếu là hiện tượng khi các nhà đầu tư lo ngại về thâm hụt ngân sách và gia tăng nợ công, họ bán trái phiếu chính phủ hoặc yêu cầu lãi suất cao hơn, nhằm kiềm chế việc mở rộng ngân sách của chính phủ thông qua việc tăng lãi suất thị trường. Gần đây, áp lực tài chính tại Mỹ và các nước lớn khác đã đẩy lãi suất trái phiếu dài hạn lên cao, làm dấy lên cuộc tranh luận về đội tự vệ trái phiếu.

Tuy nhiên, việc quy định ngay lập tức sự gia tăng lãi suất dài hạn trong nước là sự xuất hiện của đội tự vệ trái phiếu Hàn Quốc là quá sớm. Bởi vì sự gia tăng lãi suất dài hạn của Mỹ, sự không chắc chắn về lạm phát và sự thay đổi trong cung cầu trái phiếu dài hạn cũng đang tác động. Cần phân biệt giữa việc cung trái phiếu tăng làm giảm giá và tăng lãi suất, và việc các nhà đầu tư yêu cầu một phí rủi ro riêng biệt do lo ngại về sự suy giảm tình hình tài chính.

Điều quan trọng là tương lai. Nếu việc mở rộng ngân sách hoặc tăng phát hành trái phiếu được công bố, và lãi suất dài hạn liên tục tăng, với mức phí cao hơn cho trái phiếu 10 và 30 năm so với trái phiếu ngắn hạn, thì có thể có sự củng cố cho nhận định rằng thị trường đang gửi tín hiệu cảnh báo đến chính phủ về tài chính.

Ông Kim Chan-hee, nhà nghiên cứu tại Shinhan Investment Corp, cho biết: "Xét theo kế hoạch phát hành hàng năm của trái phiếu dài hạn, khả năng phát hành trái phiếu 30 năm sẽ lại tăng lên từ tháng 9 là rất cao" và "trong bối cảnh không có tín hiệu rõ ràng về sự đảo chiều cơ bản hoặc kích thích giảm cung, rất khó để kỳ vọng vào sự chuyển biến xu hướng."



* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

• #trái phiếu chính phủ
• #Hiệp hội Đầu tư Tài chính
• #trái phiếu