Đầu tư chậm lại, tiền mặt cạn kiệt... Thị trường căng thẳng trước kết quả quý II của các công ty công nghệ lớn

Trong bối cảnh lợi nhuận từ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) của các công ty công nghệ lớn đang ở mức thấp kỷ lục, sự căng thẳng trên thị trường gia tăng khi Microsoft (MS) và Meta chuẩn bị công bố kết quả kinh doanh quý II. Tương tự như Alphabet, việc mở rộng đầu tư thiết bị (CAPEX) đang được dự đoán sẽ thu hút sự chú ý về khả năng điều chỉnh giá trị doanh nghiệp.
 
Theo thông tin từ ngành công nghệ vào ngày 29, sau khi thị trường đóng cửa theo giờ miền Đông nước Mỹ, MS và Meta sẽ công bố kết quả kinh doanh quý II (tháng 4-6). Theo giờ Hàn Quốc, thông tin này sẽ được xác nhận vào sáng ngày 30.

Vào ngày 22 tháng 7, Alphabet đã công bố kết quả với doanh thu từ dịch vụ đám mây tăng 82%, nhưng đã điều chỉnh dự báo CAPEX hàng năm lên tới 205 tỷ USD, khiến cổ phiếu dao động. Quy mô đầu tư thiết bị trong kết quả của MS và Meta được coi là yếu tố quyết định phản ứng của thị trường.
 
Thị trường đã có những kỳ vọng rất cao. MS đã đưa ra dự báo doanh thu cho quý này là từ 86,7 tỷ đến 87,8 tỷ USD, nhưng mức đồng thuận của thị trường đã vượt lên tới 89,4 tỷ USD. Việc có vượt qua dự báo hay không cùng với tỷ lệ tăng trưởng Azure (dự báo từ 39-40%) được xem là điểm quan trọng.

Meta có mức đồng thuận doanh thu từ 60,1 tỷ đến 60,2 tỷ USD, trong khi đồng thuận về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là từ 7,13 đến 7,23 USD. Doanh thu quý I đã tăng trưởng 33%, do đó dự báo cho quý này có thể sẽ chậm lại.
 
Nguyên nhân khiến thị trường phản ứng nhạy cảm là do tỷ lệ lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) đang ở mức thấp kỷ lục. ROIC là chỉ số cho thấy doanh nghiệp đã tạo ra bao nhiêu lợi nhuận so với vốn đầu tư, và được sử dụng như một tiêu chí chính để đánh giá hiệu quả đầu tư AI của các công ty công nghệ lớn.

Tỷ lệ đầu tư thiết bị so với doanh thu của năm công ty siêu quy mô như Amazon, MS, Alphabet, Meta và Oracle đã tăng lên 24,7% vào năm ngoái. Công ty chứng khoán KB dự đoán rằng ROIC tổng hợp của nhóm này sẽ đạt mức thấp 17,6% vào năm 2027 trước khi phục hồi lên 20,8% vào năm 2028. Điều này có nghĩa là gánh nặng đầu tư thiết bị chưa thực sự phản ánh vào các chỉ số lợi nhuận.
 
Tuy nhiên, quan điểm của thị trường lại khác. Tốc độ tăng trưởng CAPEX quá nhanh khiến dòng tiền tự do (FCF) có thể đang bị ảnh hưởng trước tiên.

FCF của Amazon trong 12 tháng gần đây đã giảm mạnh từ 25,9 tỷ USD xuống còn 1,2 tỷ USD, giảm 95%. MS cũng ghi nhận FCF trong quý trước (tháng 1-3) giảm 22% từ 20,3 tỷ USD xuống còn 15,8 tỷ USD, do chi phí đầu tư thiết bị tăng gần gấp đôi từ 16,7 tỷ USD lên 30,9 tỷ USD trong cùng kỳ. MS dự báo chi phí đầu tư thiết bị trong quý này sẽ vượt quá 40 tỷ USD, do đó khả năng giảm FCF trong quý II có thể còn lớn hơn.
 
Alphabet thậm chí đã ghi nhận FCF âm. Dòng tiền hoạt động trong quý II của Alphabet đạt 39,069 tỷ USD, nhưng chi phí đầu tư thiết bị lên tới 44,924 tỷ USD, dẫn đến FCF âm 5,855 tỷ USD. Đây là trường hợp hiếm hoi khi Alphabet ghi nhận FCF âm theo quý.

Để bù đắp cho tình trạng này, Alphabet đã thực hiện đợt phát hành cổ phiếu trị giá 49,6 tỷ USD và phát hành trái phiếu không có bảo đảm trị giá 20,3 tỷ USD trong quý II. Mặc dù có lý do bảo vệ rằng số dư hợp đồng đám mây đã tăng lên 514 tỷ USD, tăng hơn 50 tỷ USD so với quý trước, nhưng thị trường vẫn phản ứng nhạy cảm với thông tin tăng CAPEX.
 
Sự khác biệt giữa các doanh nghiệp cũng ngày càng rõ rệt. Giữa các ngân hàng đầu tư quốc tế, sự phân tách giữa các công ty có thể cho thấy mối liên hệ giữa CAPEX và doanh thu và những công ty không thể làm điều đó được coi là chủ đề lớn nhất trong nửa cuối năm.

Trong quý I, Alphabet đã ghi nhận doanh thu từ dịch vụ đám mây tăng 63% và có 460 tỷ USD trong backlog, nhờ đó cổ phiếu tăng giá, trong khi Meta, mặc dù có doanh thu tăng 33% và tỷ suất lợi nhuận hoạt động 41%, nhưng ngay sau khi công bố sẽ nâng mức tối đa CAPEX lên 145 tỷ USD, cổ phiếu đã giảm hơn 6%.

Meta không có cấu trúc bán tài nguyên điện toán đám mây ra bên ngoài, do đó khả năng chuyển đổi lợi nhuận từ đầu tư hạ tầng tương đối thấp, theo đánh giá của thị trường. Việc Meta có thể giải quyết những lo ngại này trong kết quả quý II sẽ là yếu tố quyết định.
 
Cũng có những cảnh báo nhắm vào tình hình tài chính của các công ty công nghệ lớn. Công ty xếp hạng tín dụng quốc tế Moody's trong báo cáo tháng này đã phân tích 6 công ty như MS, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle và CoreWeave, chỉ ra rằng việc mở rộng đầu tư hạ tầng AI đang làm xấu đi dòng tiền tự do và đe dọa đến tín dụng.

Tuy nhiên, các công ty công nghệ lớn có khả năng tạo ra tiền mặt lớn ít có khả năng bị ảnh hưởng đến xếp hạng đầu tư trong ngắn hạn, trong khi Oracle và CoreWeave có thể gặp gánh nặng tương đối lớn hơn. Oracle giữ xếp hạng đầu tư 'Baa2' nhưng triển vọng xếp hạng là 'tiêu cực', trong khi CoreWeave đã được phân loại là xếp hạng 'Ba3' cao hơn.
 
Sau báo cáo này, lo ngại về gánh nặng đầu tư AI đã gia tăng, khiến cổ phiếu ngành bán dẫn giảm mạnh, và cùng với sự điều chỉnh của chỉ số bán dẫn Philadelphia, đã tạo áp lực giảm cho thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Trong thị trường chứng khoán trong nước, các cổ phiếu thuộc chuỗi cung ứng bán dẫn AI như Samsung Electronics và SK Hynix đang có xu hướng di chuyển theo chỉ số CAPEX của các công ty công nghệ lớn.

Kết quả của Amazon dự kiến sẽ được công bố vào tuần tới, tiếp nối mùa báo cáo kết quả của các công ty công nghệ lớn, có khả năng sẽ ảnh hưởng đến sự biến động của thị trường chứng khoán trong nước.
 



* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

• #Đầu tư thiết bị
• #Dòng tiền tự do
• #Đầu tư AI