Đức Sơn Nepcores và DTS vượt qua trường hợp ngoại lệ đầu tiên về niêm yết kép

Sau khi hướng dẫn về niêm yết kép được thực thi, trường hợp ngoại lệ đầu tiên đã được phê duyệt. Sự chú ý hiện đang đổ dồn vào những ứng viên tiếp theo sẽ được đưa vào vòng xét duyệt niêm yết kép. Trên thị trường, các công ty như Sono International đang thúc đẩy niêm yết trên KOSPI và Mobius đang xem xét niêm yết trên KOSDAQ được đề cập đến.

Theo thông tin từ ngành đầu tư tài chính vào ngày 21, Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc đã phê duyệt đơn xin xét duyệt niêm yết sơ bộ của Đức Sơn Nepcores, công ty con của Đức Sơn High Metal, và DTS, công ty con của Dasan Networks vào ngày 20. Hai công ty này là những trường hợp đầu tiên được công nhận về quy trình bảo vệ cổ đông và độc lập trong hoạt động kinh doanh theo hướng dẫn về niêm yết kép được Ủy ban Chứng khoán công bố vào ngày 6 tháng này.

Cả hai công ty đều đã đáp ứng tiêu chí đồng ý của cổ đông theo quy định 'quy tắc 3%'. Quyền biểu quyết của cổ đông lớn nhất và các bên liên quan chỉ được công nhận tối đa 3%, và cần có sự đồng thuận của hơn một nửa số cổ đông đã biểu quyết cùng với ít nhất 25% tổng số quyền biểu quyết. Đức Sơn High Metal đã đạt được tỷ lệ đồng thuận 72,8% dựa trên tổng số cổ phiếu có quyền biểu quyết trong cuộc họp cổ đông bất thường vào ngày 29 tháng 5. Tỷ lệ đồng thuận dựa trên số cổ phiếu đã biểu quyết là 92,7%. Dasan Networks cũng đã thông qua đề xuất niêm yết DTS với tỷ lệ đồng thuận 46,5% dựa trên tổng số cổ phiếu có quyền biểu quyết và 90,3% dựa trên số cổ phiếu đã biểu quyết trong cuộc họp cổ đông bất thường vào ngày 19 tháng 6.

Không chỉ đơn thuần nhận được sự đồng ý của cổ đông, hai công ty còn nỗ lực chứng minh việc bảo vệ quyền lợi cổ đông và độc lập theo yêu cầu của hướng dẫn. Đức Sơn High Metal đã thực hiện đánh giá tác động của cổ đông tại hội đồng quản trị công ty mẹ trước khi thúc đẩy niêm yết và xem xét độc lập trong hoạt động kinh doanh của công ty con cũng như việc có xâm phạm quyền lợi của cổ đông thông thường hay không. Họ cũng đã đề xuất chính sách hoàn trả cổ đông với việc phân phối 150.000 cổ phiếu tương đương 5% cổ phiếu phát hành cho cổ đông công ty mẹ và duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức trên cơ sở hợp nhất trên 10% trong 5 năm tới.

Mặc dù đã có công ty vượt qua quy trình xét duyệt niêm yết kép, nhưng trong thời gian tới, sẽ khó có thêm trường hợp nào từ các IPO lớn. Với việc các tiêu chí mới về đồng ý của cổ đông và chứng minh độc lập được thắt chặt, các công ty lớn đang điều chỉnh lại lịch trình niêm yết hoặc xem xét cẩn thận thời điểm thúc đẩy.

Những công ty lớn như CJ Olive Young và SK Enmove, vốn được cho là sẽ trở thành trường hợp ngoại lệ về niêm yết kép, hiện đã rút đơn xin xét duyệt sơ bộ. Nếu những công ty này muốn tái thúc đẩy niêm yết, họ sẽ phải bắt đầu lại từ giai đoạn thẩm định doanh nghiệp và có thể phải chọn lại đơn vị tư vấn niêm yết tùy theo chiến lược niêm yết của họ, vì vậy việc tái xét duyệt trong thời gian ngắn là khó khăn.

Hiện tại, Sono International, một ứng viên IPO lớn đã nộp đơn xin xét duyệt sơ bộ, có khả năng không nằm trong danh sách xét duyệt niêm yết kép. Các cơ quan tài chính đã cho biết trong hướng dẫn rằng nếu công ty mẹ niêm yết sau khi công ty con đã được niêm yết, thì lo ngại về việc làm giảm giá trị doanh nghiệp của công ty con là tương đối nhỏ, do đó không áp dụng tiêu chí xét duyệt niêm yết kép. Sono International có các công ty con niêm yết là Trinity Airlines (tỷ lệ sở hữu 41,95%) và T'way Holdings (46,26%), nhưng cấu trúc là công ty mẹ chưa niêm yết có công ty con đã niêm yết.

Thị trường đang nghiêng về khả năng sẽ có thêm trường hợp từ các công ty đang thúc đẩy niêm yết trên KOSDAQ. Một trong những công ty được đề cập là Mobius, hiện đang thúc đẩy niêm yết theo tiêu chí công nghệ đặc biệt. SJG Sejong, một công ty niêm yết trên KOSPI, là cổ đông lớn nhất với tỷ lệ sở hữu 25,59%, bao gồm cả cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi (RCPS), do đó khả năng áp dụng hướng dẫn niêm yết kép mới đang được bàn luận.

Mobius được đánh giá là có cả yếu tố tích cực và biến số trong tiêu chí xét duyệt. Về mặt độc lập trong hoạt động, Mobius không có sự trùng lặp lớn với SJG Sejong, công ty chủ yếu sản xuất các bộ phận hệ thống xả ô tô, mà tập trung vào các giải pháp tự động hóa logistics và robot di động tự động (AMR). Điều này được đánh giá là yếu tố thuận lợi trong tiêu chí xét duyệt về độc lập trong hoạt động và quản lý.

Ngược lại, độc lập trong quản lý và tính cần thiết của việc niêm yết có thể trở thành những vấn đề chính trong quá trình xét duyệt. Hướng dẫn yêu cầu không chỉ xem xét tỷ lệ sở hữu mà còn đánh giá tổng thể mối quan hệ kiểm soát thực tế và tính đồng nhất về kinh tế. Nếu vẫn duy trì mối liên hệ tài chính như cho vay tiền hoặc bảo lãnh thanh toán với công ty mẹ, điều này có thể ảnh hưởng đến việc đánh giá độc lập. Ngoài ra, khả năng huy động vốn cho nghiên cứu và phát triển (R&D) độc lập và mở rộng kinh doanh, cũng như các biện pháp bảo vệ cổ đông thông thường sẽ là những yếu tố quan trọng trong đánh giá.

Phía Mobius cho biết tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn nhất không phải là tuyệt đối và họ duy trì một hệ thống quản lý độc lập, do đó khác với các trường hợp niêm yết kép điển hình. Tuy nhiên, với việc các cơ quan tài chính đã đưa ra nguyên tắc rằng họ sẽ xem xét mối quan hệ kiểm soát thực tế và bảo vệ quyền lợi cổ đông hơn là tỷ lệ sở hữu hình thức, nên ngành công nghiệp đang cho rằng Mobius có khả năng trở thành một trong những trường hợp tiêu biểu áp dụng tiêu chí mới sau Đức Sơn Nepcores và DTS.