Nguyên nhân gây biến động thị trường? Đòn bẩy đơn lẻ không công bằng

Điểm tranh cãi ①: Biến động giá cổ phiếu bán dẫn có phải do đòn bẩy đơn lẻ? Điểm tranh cãi ②: Nhu cầu tái cân bằng có làm rung chuyển thị trường chứng khoán? Điểm tranh cãi ③: Sản phẩm gây ra giao dịch ngắn hạn cực đoan?

Gần đây, các cơ quan tài chính đã chỉ ra rằng quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đòn bẩy đơn lẻ có thể là yếu tố làm gia tăng biến động trên thị trường chứng khoán, dẫn đến nhiều tranh cãi. Tuy nhiên, các chuyên gia trong ngành và thị trường cho rằng khó có thể chỉ dựa vào ETF đòn bẩy đơn lẻ để giải thích cho sự biến động mạnh mẽ gần đây của cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix. Sự thay đổi trong tình hình ngành bán dẫn toàn cầu và biến động trên thị trường chứng khoán nước ngoài đã xảy ra trước, và thực tế là quy mô tái cân bằng ETF cũng không chiếm tỷ trọng lớn trong giao dịch của các cổ phiếu riêng lẻ.

Theo thông tin từ ngành vào ngày 13, có ba điểm tranh cãi chính xoay quanh vấn đề đòn bẩy đơn lẻ. Điểm đầu tiên là việc cho rằng biến động gần đây của cổ phiếu bán dẫn là do ETF đòn bẩy đơn lẻ. Theo Viện Nghiên cứu Thị trường Vốn, từ ngày 25 tháng 5 đến 19 tháng 6, độ biến động hàng năm của SK Hynix đã tăng từ 90% lên 101%. Tuy nhiên, trong cùng khoảng thời gian, chỉ số bán dẫn Philadelphia đã tăng từ 46% lên 75%, và cổ phiếu Micron đã tăng từ 85% lên 126%, cho thấy biến động của cổ phiếu bán dẫn Mỹ lớn hơn nhiều.

Điều này cho thấy rằng khi biến động của ngành bán dẫn toàn cầu gia tăng, thì biến động của chỉ số KOSPI, trong đó Samsung Electronics và SK Hynix chiếm hơn một nửa, cũng tự nhiên tăng theo. Thực tế, vào ngày 1 tháng 7 (theo giờ địa phương), thị trường chứng khoán New York đã chứng kiến sự sụt giảm mạnh của các cổ phiếu bán dẫn chủ chốt như Micron (-10,57%) và SanDisk (-10,62%), trong khi chỉ số Philadelphia bán dẫn giảm 6,27%. Cú sốc này đã lan sang thị trường chứng khoán châu Á vào ngày hôm sau. Vào ngày 2 tháng 7, chỉ số KOSPI và KOSDAQ lần lượt giảm 7,89%, trong khi cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix giảm 9,06% và 14,57%. Cùng ngày, cổ phiếu Kioxia Holdings của Nhật Bản cũng giảm 13,47%.

Một đại diện trong ngành cho biết: "Sự lo ngại về đỉnh điểm trong thị trường bán dẫn toàn cầu và sự thay đổi trong tâm lý đầu tư đã khiến giá cổ phiếu của các công ty bán dẫn lớn đồng loạt biến động mạnh. Nếu đòn bẩy đơn lẻ là nguyên nhân, thì việc Kioxia Holdings (không có sản phẩm đòn bẩy) giảm mạnh là điều khó giải thích".

Điểm tranh cãi thứ hai là ảnh hưởng thực sự của ETF đòn bẩy đơn lẻ trên thị trường. Để xác định ảnh hưởng của đòn bẩy đơn lẻ, cần xem xét tỷ trọng của nhu cầu tái cân bằng ETF trong tổng giao dịch, chứ không chỉ dựa vào giá trị giao dịch đơn giản hay tổng tài sản ròng. Theo Công ty Chứng khoán Hàn Quốc, từ ngày 27 tháng 5 đến cuối tháng 6, nhu cầu tái cân bằng của các ETF đòn bẩy và đảo chiều theo dõi Samsung Electronics và SK Hynix ước tính lần lượt là 3.000 tỷ won và 21.000 tỷ won. So với giá trị giao dịch trung bình hàng ngày của các cổ phiếu riêng lẻ trong cùng thời gian, tỷ trọng này chỉ khoảng 4%.

Thị trường đánh giá rằng quy mô này không đủ để giải thích cho sự biến động giá cổ phiếu gần đây. Đặc biệt, Samsung Electronics và SK Hynix là những cổ phiếu đại diện chịu ảnh hưởng đồng thời từ dòng vốn nước ngoài, tình hình ngành bán dẫn toàn cầu và xu hướng của các cổ phiếu công nghệ Mỹ, nên khó có thể chỉ ra nhu cầu ETF là nguyên nhân gây ra biến động.

Điểm tranh cãi thứ ba là vấn đề tỷ lệ giao dịch cao của đòn bẩy đơn lẻ. Cơ quan Giám sát Tài chính đã bày tỏ lo ngại về việc tỷ lệ giao dịch của một số sản phẩm vượt quá 1.000%. Tuy nhiên, theo số liệu từ ngày niêm yết đến ngày 10 tháng 7, chỉ có ba sản phẩm có tỷ lệ giao dịch vượt 100%, bao gồm SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X (1183,55%), PLUS Samsung Electronics Futures Single Stock Inverse 2X (412,41%) và KODEX SK Hynix Single Stock Leverage (102,35%). Tỷ lệ giao dịch trung bình của 16 loại ETF đòn bẩy và đảo chiều đơn lẻ là 145,03%.

Ngành công nghiệp cho rằng tỷ lệ giao dịch này là mức tự nhiên khi xem xét đặc điểm của sản phẩm. Sản phẩm này được thiết kế để theo dõi gấp đôi tỷ suất sinh lợi hàng ngày của một cổ phiếu cụ thể, do đó, việc giao dịch ngắn hạn là điều hiển nhiên. Một đại diện trong ngành quản lý tài sản cho biết: "Nếu tỷ lệ giao dịch là 30%, điều đó có nghĩa là thời gian nắm giữ trung bình khoảng 3 ngày. Đối với ETF đòn bẩy, càng nắm giữ lâu trong thị trường có biến động lớn, khả năng mất vốn càng cao, vì vậy việc coi tỷ lệ giao dịch cao là tín hiệu bất thường là không hợp lý".

* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

RYU SO HYUN sohyun@ajunews.com