DS Networks Tìm Kiếm Giải Pháp Tài Chính Giữa Khó Khăn Kinh Tế

Công ty phát triển hàng đầu tại Hàn Quốc, DS Networks, đang thực hiện "cơ cấu lại hybrid" với các chủ nợ thay vì tiến hành thủ tục phục hồi doanh nghiệp, trong bối cảnh gặp khó khăn về thanh khoản và suy thoái trong lĩnh vực phân phối. Mặc dù kết quả tài chính bị ảnh hưởng, nhưng đây được xem là một bước đi cần thiết để phản ánh kịp thời các rủi ro tiềm ẩn từ mô hình kinh doanh mở rộng dựa vào đòn bẩy trong thời kỳ thịnh vượng trước đây.
 
Theo thông tin từ hệ thống công bố điện tử của Cơ quan Giám sát Tài chính vào ngày 12 tháng 7, doanh thu hợp nhất của DS Networks trong năm 2025 đạt 4.924 tỷ đồng, giảm 33,9% so với năm trước (7.450 tỷ đồng). Do chi phí xây dựng tăng, giá vốn hàng bán (5.660 tỷ đồng) đã vượt doanh thu, dẫn đến tổng lỗ doanh thu 736 tỷ đồng. Do đó, lỗ hoạt động ghi nhận là 1.428 tỷ đồng, đánh dấu năm thứ hai liên tiếp công ty này thua lỗ. Lỗ ròng trong kỳ là 1.904 tỷ đồng do ảnh hưởng của việc đánh giá lại giá trị tài sản.
 
Với việc lỗ tích lũy, quỹ vốn của công ty cũng bị suy giảm. Tổng vốn vào cuối năm 2024 là 2.090 tỷ đồng, nhưng đến cuối năm ngoái chỉ còn 178 tỷ đồng, giảm 91,5%, làm gia tăng lo ngại về việc thiếu vốn. Mặc dù tổng nợ đã giảm khoảng 4.157 tỷ đồng so với năm trước, nhưng do vốn giảm mạnh, tỷ lệ nợ trên sổ sách đã tăng vọt lên 6.258%, tạo ra ảo giác về tình hình tài chính. Các công ty con chủ chốt như DS DNC cũng đã bước vào giai đoạn thiếu vốn do tác động của sự giảm vốn này.
 
Một trong những thay đổi nổi bật trên báo cáo tài chính là sự giảm sút của tài sản tương lai, cụ thể là "đất xây dựng". Diện tích đất xây dựng của DS Networks đã giảm từ 9.041 tỷ đồng vào năm 2024 xuống còn 5.301 tỷ đồng vào năm ngoái, giảm 41,3%. Công ty đã ghi nhận 1.073 tỷ đồng vào chi phí ngoài hoạt động do tổn thất liên quan đến đất đai trong báo cáo tài chính năm 2024, và lần này cũng đã tăng dự phòng đánh giá tài sản đất từ 875 tỷ đồng lên gần 1.687 tỷ đồng. Đây được xem là biện pháp nhằm loại bỏ sự không chắc chắn bằng cách phản ánh các yếu tố tiềm ẩn trên sổ sách.
 
Rủi ro từ các dự án lớn tại địa phương cũng đã được ghi nhận trên sổ sách. Đối với dự án hỗn hợp tại Đô Hồ, thành phố Pohang, tỉnh Gyeongbuk, công ty đã thiết lập dự phòng 946 tỷ đồng so với giá vốn 1.646 tỷ đồng. Ngoài ra, các dự án lớn khác tại Oncheon-dong (209 tỷ đồng), Gwaebul-dong (263 tỷ đồng), và nhà ở Terrace tại Baebang, Asan, tỉnh Chungnam (144 tỷ đồng) cũng đã ghi nhận hàng trăm tỷ đồng giá trị giảm trên sổ sách để phản ánh rủi ro.
 
Tồn kho "tòa nhà hoàn thành" chưa bán, biểu thị cho các dự án đã hoàn thành nhưng chưa có người mua, đã tăng hơn ba lần từ 1.192 tỷ đồng lên 3.888 tỷ đồng trong cùng kỳ, tạo áp lực về thanh khoản ngắn hạn. Tuy nhiên, vì đây là tài sản thực đã hoàn thành, nên nếu có các biện pháp phân phối giảm giá hoặc các kế hoạch thanh khoản do các chủ nợ dẫn dắt trong thời gian phục hồi thị trường, tài sản này có thể được chuyển đổi thành tiền mặt.
 
Việc thanh lý nợ lớn cũng được coi là một chỉ số tích cực. DS Networks đã nộp đơn xin chương trình hỗ trợ cơ cấu lại tự nguyện (ARS) tại Tòa án Phục hồi Seoul vào tháng 9 năm ngoái, tạm dừng các hành động cưỡng chế từ các chủ nợ để tiến hành đàm phán. Sau ba tháng, vào tháng 12, công ty đã đạt được thỏa thuận điều chỉnh nợ và rút lại thủ tục phục hồi.
 
Kết quả là, nợ ngắn hạn gây rủi ro tín dụng đã giảm từ 3.609 tỷ đồng xuống còn 2.494 tỷ đồng, trong khi nợ dài hạn giảm từ 2.623 tỷ đồng xuống còn 1.216 tỷ đồng. Công ty đã hoàn trả toàn bộ các khoản vay từ ngân hàng cho ba dự án có nguy cơ bị thúc giục thanh toán, bao gồm dự án phát triển tại Baekseok-dong, Goyang, và cả khoản vay dài hạn cho dự án nhà ở tại Incheon Songdo Landmark City A9BL (1.818 tỷ đồng) với giá trị tương lai cao.
 
Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức cần giải quyết để xây dựng một cấu trúc tồn tại độc lập bền vững. Việc huy động tài chính dự án theo quy định đã bị hạn chế, dẫn đến việc công ty mẹ DSN Holdings phải cho vay ngắn hạn hơn 1.000 tỷ đồng, làm tăng sự phụ thuộc vào nguồn nội bộ. Thực tế, nguồn vốn khả dụng vẫn còn hạn chế, điều này sẽ là một thử thách trong quá trình quản lý nội bộ trong tương lai.
 
Một đại diện trong ngành phát triển cho biết: "Việc phản ánh minh bạch sự giảm giá trị phân phối trên sổ sách trong bối cảnh thị trường bất động sản suy thoái và thanh toán nợ cho các dự án chất lượng là một lựa chọn thực tế. Nếu có thể cải thiện cấu trúc tài chính bằng cách dần dần thanh khoản các tài sản chưa bán tại địa phương và giảm sự phụ thuộc vào vay nội bộ, công ty có thể tạo ra bước đà cho sự phục hồi dựa trên kinh nghiệm phát triển trong quá khứ."