Thị trường, từng là nơi phát triển của các doanh nghiệp khởi nghiệp và công ty sinh học, hiện đang chứng kiến sự dịch chuyển dòng vốn sang các cổ phiếu lớn trong lĩnh vực bán dẫn do cơn sốt đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI). Giao dịch và tính thanh khoản đang nhanh chóng giảm sút. Ngay cả các nhà đầu tư nhỏ lẻ, những người từng là trụ cột của Kosdaq, cũng đã chuyển sang đầu tư vào Samsung Electronics và SK Hynix, khiến nguồn vốn cá nhân hỗ trợ thị trường cũng nhanh chóng suy yếu. Mặc dù có những cuộc thảo luận về cải cách thị trường, nhưng nếu không khôi phục được niềm tin của nhà đầu tư, sẽ rất khó để thoát khỏi tình trạng suy thoái kéo dài.
Sự suy giảm của Kosdaq đã trở nên rõ ràng hơn trong năm nay. Trong khi chỉ số Kospi tăng hơn 80% nhờ vào sự bùng nổ của cổ phiếu bán dẫn AI, Kosdaq lại giảm hơn 10% so với đầu năm, trở thành một trong những thị trường kém hiệu quả nhất trên thế giới. Vào ngày kỷ niệm 30 năm, chỉ số Kosdaq chỉ đạt 929 điểm, không đạt được mức 1.000 điểm mà nó có vào ngày thành lập 1 tháng 7 năm 1996, và vào ngày 9 tháng 7, chỉ số đã giảm xuống còn 785 điểm. Sự chênh lệch về lợi suất thị trường, cùng với sự suy giảm trong khối lượng giao dịch và vốn đầu tư cá nhân, cho thấy sức mạnh của thị trường đang nhanh chóng yếu đi.
Một trong những yếu tố đã thay đổi bầu không khí thị trường là sự ra mắt của ETF đòn bẩy đơn lẻ cho Samsung Electronics và SK Hynix vào ngày 27 tháng 5. Đây là sản phẩm có rủi ro cao, theo dõi lợi suất hàng ngày của một cổ phiếu cụ thể với tỷ lệ gấp đôi, và đã bị chỉ trích là "ETF cờ bạc" do tính biến động cao. Tuy nhiên, trong bối cảnh cơn sốt đầu tư vào AI, dòng vốn của các nhà đầu tư cá nhân đã nhanh chóng chuyển từ các cổ phiếu tăng trưởng của Kosdaq như sinh học và chăm sóc sức khỏe sang các ETF đòn bẩy bán dẫn và cổ phiếu lớn trong lĩnh vực bán dẫn AI.
Thực tế, kể từ khi ETF được ra mắt, Kosdaq đã thiết lập mức đáy mới bảy lần. Trong cùng thời gian, chỉ số Kospi tăng 2,3% trong khi Kosdaq giảm 8,8%.
Dòng chảy lợi suất của ETF cũng cho thấy xu hướng tương tự. Theo thông tin từ nền tảng đầu tư ETF 'ETF CHECK' do Koscom điều hành, ETF đại diện cho chỉ số Kosdaq150, 'KODEX Kosdaq150', đã giảm 13,9% trong tháng qua. Ngược lại, chiến lược đầu tư dài hạn vào Kospi và ngắn hạn vào Kosdaq đã mang lại lợi nhuận cao. 'KODEX 200 Long Kosdaq150 Short Futures' ghi nhận lợi suất 9,04% trong tháng qua, trong khi chiến lược ngược lại 'KODEX Kosdaq150 Long Kospi200 Short Futures' lại thua lỗ 12,63%.
Sự thay đổi này cũng được phản ánh trong dòng vốn. Tính đến ngày 7 tháng 7, số tiền gửi của nhà đầu tư đã giảm xuống còn 112.200 tỷ won, giảm mạnh từ 139.700 tỷ won một tháng trước, đạt mức thấp nhất trong khoảng ba tháng. Trong cùng thời gian, các nhà đầu tư cá nhân đã bán ròng 1.410 tỷ won trên thị trường Kosdaq.
Giao dịch cũng nhanh chóng suy giảm. Theo dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX), trong khoảng thời gian từ ngày 13 đến 26 tháng 5 (10 ngày giao dịch) trước khi ETF ra mắt, khối lượng giao dịch trên Kosdaq đạt khoảng 306.000 tỷ won. Tuy nhiên, ngay sau khi ra mắt vào ngày 27 tháng 5 đến ngày 11 tháng 6, con số này đã giảm xuống còn 209.000 tỷ won, và trong 10 ngày giao dịch gần đây (từ 24 tháng 6 đến 7 tháng 7), khối lượng giao dịch đã giảm xuống còn 145.000 tỷ won. Trong khoảng thời gian chưa đầy một tháng, quy mô giao dịch đã giảm xuống còn một nửa.
Các nhà đầu tư cá nhân đã rời bỏ thị trường nhanh chóng hơn. Trong 10 ngày giao dịch ngay sau khi ETF ra mắt, khối lượng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân trên Kospi đã tăng 4,1% so với trước đó, trong khi khối lượng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân trên Kosdaq giảm 37,9%. Trong 10 ngày giao dịch gần đây, khối lượng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân trên Kosdaq đã giảm 60,6% so với trước khi ra mắt ETF. Trong cùng thời gian, mức giảm của Kospi chỉ là 28,2%. Các nhà đầu tư cá nhân, được gọi là "nhà đầu tư nhỏ lẻ", hiện chiếm khoảng 79% giao dịch trên Kosdaq. Trong giai đoạn bùng nổ đầu tư cá nhân sau COVID-19 vào năm 2020-2021, tỷ lệ này đã đạt từ 84-87%. Khi vốn cá nhân rút lui, tính thanh khoản của Kosdaq cũng không thể không giảm sút.
Trước đây, các nhà đầu tư cá nhân thường tìm kiếm các cổ phiếu tăng trưởng như sinh học và chăm sóc sức khỏe để đầu tư vào Kosdaq. Tuy nhiên, hiện tại, cơn sốt đầu tư vào AI và các ETF đòn bẩy đơn lẻ dựa trên kết quả kinh doanh vững chắc của Samsung Electronics và SK Hynix đang thu hút nhu cầu đầu tư "rủi ro cao - lợi nhuận cao".
Các giới hạn cấu trúc của Kosdaq cũng đang trở nên rõ ràng hơn. Các công ty tiêu biểu như Naver, Kakao, và Celltrion đã chuyển sang niêm yết trên Kospi sau khi phát triển, và hiện tại, Alteogen, công ty có vốn hóa thị trường lớn nhất, cũng đang thúc đẩy việc chuyển sang Kospi. Trong khi các công ty tốt nhất đại diện cho thị trường liên tục rời bỏ, số lượng "doanh nghiệp zombie" lại gia tăng, và các đợt phát hành cổ phiếu lặp đi lặp lại đã làm tổn hại đến niềm tin của nhà đầu tư.
Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc đã tổ chức sự kiện 'KOSDAQ CONNECT 2026' nhân dịp kỷ niệm 30 năm, với các kế hoạch tăng cường yêu cầu duy trì niêm yết, cải thiện quy định niêm yết đặc biệt, và thực hiện cải cách thị trường theo ba cấp độ: thị trường cao cấp, tiêu chuẩn và quản lý. Giám đốc Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc, Jeong Eun-bo, đã bày tỏ quyết tâm: "Chúng tôi sẽ xây dựng Kosdaq thành một thị trường đáng tin cậy thông qua cấu trúc 'đa sản đa tử'".
Tuy nhiên, trong thị trường, nhiều ý kiến cho rằng chỉ cải cách thể chế là không đủ. Nếu không phát triển được các công ty đại diện mới dẫn dắt thời đại AI và khôi phục niềm tin của nhà đầu tư, Kosdaq sẽ khó có thể thoát khỏi giới hạn là "nơi dừng chân trung gian để chuyển sang Kospi" thay vì "thị trường nơi các công ty tương lai trú ngụ".
Chuyên gia đầu tư Trust, Kim Jeong-hoon, cho biết: "Khi các yêu cầu hủy niêm yết được thắt chặt, việc tăng cường niêm yết đặc biệt không quan trọng bằng việc tạo ra một cấu trúc cho phép các công ty đã được chứng minh khả năng tăng trưởng thực hiện IPO đúng cách". Ông cũng chỉ ra rằng gần đây có nhiều trường hợp các công ty không thành công trong việc dự đoán nhu cầu từ các tổ chức, dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm xuống dưới mức giá phát hành ngay sau khi niêm yết, làm giảm niềm tin vào thị trường IPO.
Thiếu sót trong việc giao tiếp với nhà đầu tư của các công ty cũng được coi là một vấn đề. Ông nói: "Trong số các công ty niêm yết trên Kosdaq, có nhiều công ty không có nhân viên phụ trách IR (thuyết trình doanh nghiệp)" và nhấn mạnh rằng cần phải cải thiện hệ thống để có thể giao tiếp tích cực với cổ đông. Ông cũng cho biết: "Trong bối cảnh cơn sốt đầu tư vào AI, sự chú ý của thị trường đang tập trung vào Samsung Electronics và SK Hynix, khiến hiệu ứng chính sách không được cảm nhận".
Việc di chuyển vốn cá nhân có phải là một sự thay đổi cấu trúc hay không vẫn còn quá sớm để khẳng định. Tuy nhiên, nếu dòng vốn tiếp tục đổ vào các sản phẩm liên quan đến bán dẫn AI và không có sự phục hồi trong việc thu hút vốn đầu tư mới, thì việc Kosdaq có sự phục hồi đáng kể cũng sẽ rất khó khăn.
Kosdaq, kỷ niệm sinh nhật lần thứ 30, vẫn đang trải qua những cơn đau lớn trong quá trình phát triển. Việc tạo ra lý do để các nhà đầu tư đã rời bỏ quay trở lại, cùng với việc phát triển các công ty tăng trưởng và xây dựng niềm tin thị trường, đã trở thành nhiệm vụ còn lại.
* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.
Ryu Yuna
Julia37@ajupress.com
© Bản quyền thuộc về Thời báo Kinh tế AJU & www.ajunews.com: Việc sử dụng các nội dung đăng tải trên vietnam. kyungjeilbo.com phải có sự đồng ý bằng văn bản của Aju News Corporation.