Tại sao tỷ giá hối đoái won-đô la lại vượt qua 1500 won?

Tỷ giá hối đoái won-đô la vẫn duy trì ở mức cao. Tỷ giá không thể được giải thích chỉ bằng một yếu tố mà chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố như thu nhập, giá cả và tỷ giá danh nghĩa giữa hai quốc gia. Hơn nữa, tỷ giá có thể được diễn giải hoàn toàn khác nhau tùy thuộc vào cách nhìn nhận. Nó có thể được xem xét trong ngắn hạn hoặc trung hạn.

Trở lại năm 2008, chính phủ đã kiên trì thực hiện chính sách tỷ giá cao nhằm ngăn chặn các tác động tiêu cực như thâm hụt thương mại do đồng won mạnh lên. Chính phủ lúc đó khẳng định rằng chính sách tỷ giá phải do chính phủ quản lý. Tuy nhiên, sau sự kiện khủng hoảng thế chấp phụ ở Mỹ vào năm 2008, vào ngày 6 tháng 3 năm 2009, tỷ giá đã tăng lên 1597 won.

Tuy nhiên, chính sách tỷ giá cao có thể gây ra nhiều tác động phụ không nhỏ. Sự gia tăng tỷ giá đã làm giá nhập khẩu tăng vọt, chính sách tỷ giá không nhất quán dẫn đến việc dự trữ ngoại hối giảm, và chỉ một số doanh nghiệp xuất khẩu lớn mới thu được lợi nhuận, cuối cùng chính sách tỷ giá đã phải thay đổi.

Sau năm 2009, trong bối cảnh khủng hoảng tài chính châu Âu, dòng vốn đã chảy vào Hàn Quốc do nền tảng kinh tế tương đối tốt, dẫn đến tỷ giá giảm.

Tuy nhiên, xu hướng này đã đảo ngược khi đại dịch COVID-19 và cuộc chiến Nga-Ukraine xảy ra, cùng với giai đoạn thắt chặt toàn cầu. Khoảng 13 năm sau, vào tháng 5 năm 2022, tỷ giá đã vượt qua 1300 won. Do sự gia tăng giá cả do COVID-19 và cuộc chiến Ukraine, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bắt đầu tăng lãi suất cơ bản. Trong khi đó, Hàn Quốc không thể tăng lãi suất đủ mạnh, dẫn đến sự đảo ngược lãi suất giữa Hàn Quốc và Mỹ. Từ nửa cuối năm 2022, lãi suất cơ bản của Mỹ đã vượt qua Hàn Quốc, và từ giữa năm 2023, lãi suất cơ bản của Mỹ là 5,5%, trong khi của Hàn Quốc là 3,5%, với chênh lệch lãi suất duy trì ở mức 2,0% cho đến cuối năm 2024.

Sau khi tỷ giá vượt qua 1300 won, nó tiếp tục tăng và vào ngày 22 tháng 9 năm 2022, tỷ giá đã vượt qua 1400 won. Đây là lần đầu tiên tỷ giá đạt mức 1400 won kể từ ngày 31 tháng 3 năm 2009, trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Cuối cùng, sự gia tăng tỷ giá sau năm 2022 có thể được xem như là kết quả của một sự thay đổi cấu trúc trung hạn hơn là một hiện tượng tạm thời.

Nếu đặt tỷ giá ở mức 1350 won và phản ánh sự gia tăng của cung tiền rộng (M2 mới) từ năm 2023 đến 2025, tỷ giá won có thể đã tăng khoảng 11%. Dựa trên điều này, tỷ giá cân bằng trung hạn hiện tại có thể ước tính khoảng 1480 won. Nếu tính đến ảnh hưởng của ngân sách bổ sung năm nay, tỷ giá trung hạn có thể ở mức khoảng 1490 won.

Từ tháng 11 năm 2022, tỷ giá đã giảm trở lại và vào cuối tháng 1 năm 2023 đã xuống còn 1220 won. Tuy nhiên, từ tháng 2 năm 2024, tỷ giá lại tăng trở lại. Do sự suy thoái trong nước và đồng đô la mạnh lên, tỷ giá đã tiếp tục tăng từ mức 1300 won. Trong suốt năm 2024, tỷ giá phần lớn dưới 1400 won, nhưng sau khi Donald Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ, tỷ giá đã tăng hơn 30 won, và sau thông báo thiết quân luật vào tháng 12, tỷ giá đã tăng thêm hơn 30 won, đạt mức cao nhất kể từ năm 2008 là 1480 won. Tuy nhiên, những sự kiện chính trị này được coi là nguyên nhân gây ra sự biến động ngắn hạn hơn là thay đổi hướng đi của tỷ giá.

Đến đầu tháng 4 năm 2025, tỷ giá vẫn duy trì ở mức 1400 won nhưng đã giảm sau khi có phán quyết luận tội vào ngày 4 tháng 4. Sau khi chính phủ mới nhậm chức vào tháng 6 năm 2025, tỷ giá tiếp tục giảm và đến cuối tháng 6 đã xuống còn 1350 won. Tuy nhiên, vào tháng 7, tỷ giá lại bắt đầu tăng và đến tháng 12 đã lên đến mức 1470 won. Vào ngày 24 tháng 12, tỷ giá đã vượt qua 1480 won nhưng đã giảm xuống còn 1440 won do sự can thiệp bằng lời nói của chính phủ. Sau đó, tỷ giá đã giảm xuống khoảng 1430 won nhưng cuối cùng đã kết thúc năm 2025 ở mức 1443 won.

Bước sang năm 2026, tỷ giá đã tăng lên mức 1400 won nhưng cũng có những chuyển động giảm khi có sự can thiệp bằng lời nói của chính phủ. Tuy nhiên, sau khi xảy ra chiến tranh giữa Mỹ và Iran, từ tháng 3, tỷ giá đã vượt qua 1500 won và dao động trong khoảng 1400-1500 won, và đến tháng 6 đã vượt qua 1540 won.

Sự gia tăng đột ngột gần đây của tỷ giá chủ yếu là do việc bán ròng cổ phiếu quy mô lớn của nhà đầu tư nước ngoài. Tính đến cuối tháng 5, Hàn Quốc đã ghi nhận 624,3 tỷ USD bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài, trong khi hầu hết các quốc gia khác cũng ghi nhận việc thực hiện lợi nhuận hoặc điều chỉnh danh mục đầu tư. Nếu tỷ lệ tăng trưởng giá cổ phiếu trong nước đạt 75,6% vào năm 2025 và vượt quá 100% vào năm 2026, thì đây là thời điểm hợp lý để các nhà đầu tư nước ngoài thực hiện lợi nhuận.

Do đó, tỷ giá hiện tại ở mức 1530 won khó có thể được giải thích chỉ bằng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế. Nếu chính phủ tiếp tục can thiệp bằng lời nói và nỗ lực ổn định tỷ giá, cùng với việc cung cầu trên thị trường ngoại hối trở lại bình thường, tỷ giá có khả năng sẽ giảm về mức 1480-1490 won.