Đã từng có một khu vực thương mại phát triển mạnh mẽ. Nơi đây thu hút đông đảo người dân với hy vọng rằng chỉ cần mở cửa hàng là sẽ thành công. Khách hàng đông đúc, và có nhiều cửa hàng phải xếp hàng mới vào được. Tuy nhiên, theo thời gian, bầu không khí đã thay đổi. Số lượng cửa hàng trống tăng lên, và những cửa hàng chỉ còn lại biển hiệu bắt đầu xuất hiện trên các con phố. Nhiều nhà hàng không có khách trong suốt cả ngày. Cuối cùng, chủ cửa hàng cá, nơi có doanh thu tốt nhất, đã quyết định: "Nếu tôi ở lại khu vực này, tôi cũng sẽ phá sản." Ông đã dự định chuyển cửa hàng đến khu vực thương mại sầm uất hơn bên cạnh. Khi đó, hiệp hội thương nhân đã vội vàng giữ ông lại: "Nếu bạn cũng rời đi, chúng tôi sẽ làm gì?"
Nhìn vào thị trường Kosdaq hiện nay, hình ảnh này lại hiện lên trong tâm trí. "Cửa hàng cá vẫn đang kinh doanh tốt" chính là Alteogen. Khi công ty đại diện Kosdaq này chính thức thông báo về việc niêm yết chuyển sang Kospi với giá trị vốn hóa thị trường gần 20 triệu tỷ won, toàn bộ thị trường Kosdaq đã rơi vào tình trạng khẩn cấp. Hiệp hội Kosdaq và Hiệp hội Doanh nghiệp Khởi nghiệp đã công khai kêu gọi: "Xin hãy ở lại Kosdaq." Đây không chỉ là vấn đề chuyển nhượng niêm yết đơn thuần. Cảm giác khủng hoảng rằng ngay cả biển hiệu cuối cùng của Kosdaq cũng có thể rời đi là rất lớn.
Thực tế, đây không phải là lần đầu tiên xảy ra tình huống như vậy. Trước đây, NHN, Kakao, Celltrion đã chuyển sang Kospi. Sau đó, các công ty đại diện như PoscoDX, L&F cũng lần lượt rời bỏ. Ban đầu, điều này được gọi là "câu chuyện thành công của các doanh nghiệp Kosdaq." Tuy nhiên, khi tình huống tương tự lặp lại, sự hoài nghi đã xuất hiện trong thị trường. Giờ đây, giữa các nhà đầu tư, nhận thức rằng "các doanh nghiệp thành công cuối cùng đều rời bỏ Kospi" đã trở nên quá tự nhiên. Đó cũng là lý do tại sao Kosdaq bị đánh giá là "đội 2 của Kospi" hoặc "giải hạng 2".
Tất nhiên, việc chuyển sang Kospi là một lựa chọn hợp lý cho các doanh nghiệp. Kospi có khả năng tiếp cận quỹ hưu trí và vốn thụ động toàn cầu vượt trội, và có thể mong đợi hiệu ứng cung cầu từ việc được đưa vào Kospi200. Niềm tin và quy mô thanh khoản của các nhà đầu tư nước ngoài cũng khó có thể so sánh với Kosdaq. Đặc biệt trong thời kỳ gần đây, khi vốn toàn cầu di chuyển chủ yếu vào các cổ phiếu tăng trưởng lớn như AI và bán dẫn, việc "thuộc về Kospi" tự nó đã ảnh hưởng đến định giá. Cuối cùng, đối với các doanh nghiệp tăng trưởng, Kosdaq không còn là một thị trường để ở lại lâu dài, mà trở thành một nơi tạm dừng.
Vấn đề là kết quả của điều này. Kosdaq, nơi các công ty đại diện đã rời đi, còn lại điều gì? Số lượng công ty niêm yết đã vượt quá 1.800, nhưng chất lượng thị trường lại đang xấu đi. Các cổ phiếu có giá dưới 1.000 won tràn ngập, và nhiều mã cổ phiếu không có giao dịch, doanh nghiệp thua lỗ dài hạn, và các công ty theo chủ đề đang chiếm lĩnh thị trường. Điều này dẫn đến chỉ trích rằng thị trường đã biến thành một sân chơi cho đầu cơ ngắn hạn và chu kỳ theo chủ đề, thay vì là một thị trường cho các doanh nghiệp đổi mới. Khi các cổ phiếu lớn rời đi, quỹ ETF và nguồn cung từ các tổ chức cũng yếu đi, và khối lượng giao dịch cùng niềm tin của thị trường cũng bị ảnh hưởng. Cuối cùng, chỉ còn lại sự biến động. Trong khi Kospi đã tăng hơn 3 lần trong năm qua, Kosdaq vẫn không thể vượt qua ngưỡng 1.100.
Dù Kosdaq đang trì trệ, vẫn có một thời kỳ huy hoàng. Đó là thời kỳ bong bóng dot-com từ năm 1999 đến 2000. Lúc đó, Kosdaq có nhiều công ty nổi bật. Daum Communications, Auction, Hancom, Saerom Technology là những đại diện cho sự đổi mới của Hàn Quốc, vượt ra ngoài Kosdaq. Giá cổ phiếu của những công ty này nóng hơn cả các tập đoàn lớn và được coi là lựa chọn hàng đầu cho các nhà đầu tư. Đỉnh cao của cơn sốt Kosdaq là vào ngày 10 tháng 3 năm 2000, khi chỉ số Kosdaq đạt 2.925,20 điểm.
Để khôi phục lại thời kỳ huy hoàng của Kosdaq, chính phủ đã đưa ra nhiều biện pháp. Bao gồm việc loại bỏ các cổ phiếu giá thấp và áp dụng hệ thống thăng hạng (giải đấu). Không có tranh cãi về việc cần phải sắp xếp lại các công ty yếu kém để tăng cường niềm tin của thị trường. Thực tế, có quá nhiều công ty zombie đang làm giảm niềm tin của toàn bộ thị trường.
Vấn đề là liệu chỉ với những biện pháp như vậy có thể khôi phục sức cạnh tranh của Kosdaq hay không. Hiện tại, khủng hoảng của Kosdaq không chỉ đơn thuần do số lượng công ty yếu kém. Vấn đề cơ bản hơn nằm ở việc phá vỡ cấu trúc rằng "các doanh nghiệp thành công cuối cùng đều rời bỏ Kospi." Kosdaq có thể nuôi dưỡng các doanh nghiệp tăng trưởng, nhưng cấu trúc mà lợi ích của thị trường lại thuộc về Kospi thì Kosdaq không thể bền vững. Khi các cổ phiếu lớn rời đi, quỹ ETF và nguồn cung từ các tổ chức cũng yếu đi, và khối lượng giao dịch cùng niềm tin của toàn bộ thị trường cũng giảm. Cuối cùng, chỉ còn lại các cổ phiếu theo chủ đề có biến động lớn.
Cũng cần chú ý đến sự thay đổi trong môi trường thanh khoản toàn cầu. Hiện tại, vốn toàn cầu chỉ tập trung vào một số cổ phiếu tăng trưởng lớn như AI và bán dẫn. Vốn nước ngoài đổ vào các cổ phiếu lớn của Kospi, trong khi nhiều mã cổ phiếu của Kosdaq bị bỏ rơi. Trong tình huống này, khi thanh khoản toàn cầu bắt đầu dao động, nơi đầu tiên chịu ảnh hưởng thường là thị trường cổ phiếu tăng trưởng có biến động lớn.
NVIDIA và Tesla của Mỹ dù phát triển nhưng vẫn ở lại Nasdaq để nâng cao sức cạnh tranh của thị trường. Tuy nhiên, Hàn Quốc lại chứng kiến các doanh nghiệp tăng trưởng hàng đầu chuyển sang Kospi, khiến cho bản sắc và sức cạnh tranh của Kosdaq cũng bị suy yếu. Thị trường nuôi dưỡng các doanh nghiệp tăng trưởng nhưng không thể tiếp tục hưởng lợi từ thành quả của họ.
Cải cách cấu trúc Kosdaq là một nhiệm vụ không thể trì hoãn. Tuy nhiên, chỉ với việc loại bỏ một vài cổ phiếu giá thấp thì chưa đủ. Nếu không tạo ra một hệ sinh thái mà các doanh nghiệp tốt và vốn đầu tư dài hạn có thể tiếp tục ở lại, Kosdaq sẽ vẫn chỉ là một "trạm dừng tạm thời trước khi đến Kospi" chứ không phải là "thị trường cho các doanh nghiệp đổi mới." Nếu điều đó xảy ra, thị trường chứng khoán Hàn Quốc sẽ tiếp tục lặp lại tình trạng phân cực dị dạng giữa "lễ hội 8.000 điểm" và "sự trì trệ của 1.000 điểm."
Thời điểm này là gần một năm kể từ khi chính phủ của Lee Jae-myung nhậm chức. Trong khoảng thời gian đó, Kospi đã vượt qua 5.000 điểm và đang hướng tới 8.000 điểm. Nhưng Kosdaq vẫn chỉ là 1.000 điểm. Do đó, tỷ lệ hoàn thành mục tiêu kích thích thị trường vốn của chính phủ hiện tại chỉ đạt 50%, một nửa thành công. Giờ đây, chính phủ cần củng cố quyết tâm mạnh mẽ và nhanh chóng để đạt được mục tiêu "2.000 điểm Kosdaq" và "3.000 điểm Kosdaq."
* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.
© Bản quyền thuộc về Thời báo Kinh tế AJU & www.ajunews.com: Việc sử dụng các nội dung đăng tải trên vietnam. kyungjeilbo.com phải có sự đồng ý bằng văn bản của Aju News Corporation.