Đầu tư ADC của Công ty Dược phẩm Kyungbo: Cơ hội hay rủi ro?

[Kinh tế Nhật báo] Công ty Dược phẩm Kyungbo đang đẩy mạnh mở rộng kinh doanh ADC (liên hợp kháng thể - thuốc) CDMO, thu hút sự chú ý của ngành dược phẩm. Công ty đang chuyển đổi từ cấu trúc kinh doanh API truyền thống sang sản xuất dược phẩm sinh học có giá trị gia tăng cao. Tuy nhiên, việc mở rộng đầu tư mạnh mẽ đã tạo ra gánh nặng chi phí, ảnh hưởng đến lợi nhuận ngắn hạn.

Theo báo cáo của Cơ quan Giám sát Tài chính, doanh thu của Kyungbo năm 2025 vượt 2.600 tỷ won, tăng hai chữ số so với năm trước, nhưng lợi nhuận kinh doanh giảm mạnh do chi phí nghiên cứu và phát triển, đầu tư cơ sở vật chất và mở rộng nhân sự. Công ty đã chọn ADC CDMO làm hướng đi mới. ADC là liệu pháp điều trị ung thư thế hệ mới, kết hợp khả năng liên kết mục tiêu của kháng thể và hiệu quả điều trị của thuốc độc tế bào. Thị trường này đang phát triển nhanh chóng, với dự báo tăng trưởng hai chữ số hàng năm.

Kyungbo đã đầu tư gần 1.000 tỷ won từ năm 2024 đến 2026 để xây dựng cơ sở sản xuất ADC và phát triển chuỗi giá trị tích hợp từ nghiên cứu đến sản xuất thương mại. Các dự án hiện tại, bao gồm kinh doanh CDMO tập trung vào liên kết - tải trọng và phát triển ADC, đang được triển khai, mở rộng nhanh chóng. Tuy nhiên, phần lớn vẫn ở giai đoạn nghiên cứu hoặc tiền lâm sàng, cần thời gian để chuyển thành doanh thu và lợi nhuận thực tế.

Vấn đề là việc mở rộng đầu tư này dẫn đến suy giảm lợi nhuận ngắn hạn. Kinh doanh ADC đòi hỏi công nghệ cao và đầu tư cơ sở vật chất lớn, tạo ra gánh nặng chi phí ban đầu. Trong khi đó, chưa có nền tảng đơn hàng ổn định, làm tăng biến động kết quả kinh doanh.

Ngành công nghiệp đánh giá Kyungbo đang đứng trước thử thách giữa 'câu chuyện tăng trưởng' và 'thực tế kết quả'. Việc tham gia sớm vào ngành công nghiệp tăng trưởng là tích cực, nhưng nếu kết quả ngắn hạn tiếp tục kém, có thể ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Một số ý kiến cho rằng sự suy giảm lợi nhuận hiện tại là 'đau tăng trưởng', và nếu đạt được các đơn hàng lớn và ổn định sản xuất, cấu trúc lợi nhuận có thể cải thiện nhanh chóng. Thực tế, thị trường CDMO toàn cầu đã có nhiều trường hợp cải thiện kết quả nhanh chóng sau đầu tư ban đầu.

Cuối cùng, yếu tố quyết định là 'thời gian' và 'đơn hàng'. Nếu các dự án hiện tại vượt qua giai đoạn lâm sàng và thương mại hóa, đồng thời có được nền tảng khách hàng ổn định, cấu trúc kinh doanh của Kyungbo có thể thay đổi căn bản. Ngược lại, nếu kết quả đầu tư bị trì hoãn, công ty có thể đối mặt với áp lực tài chính và mất lòng tin từ thị trường.

Park Sun-young, nhà nghiên cứu tại Hiệp hội IR Hàn Quốc, cho biết: "ADC CDMO là lĩnh vực có rào cản gia nhập cao nhưng có thể mang lại lợi nhuận cao nếu thành công. Việc chịu đựng gánh nặng đầu tư ban đầu và nhanh chóng đạt được đơn hàng sẽ quyết định thành công trong tương lai."