CBDC và 'Tam Giác Dilemma': Khó Khăn Trong Việc Đạt Được Hiệu Quả Thanh Toán, Cung Cấp Tín Dụng và Bảo Vệ Quyền Riêng Tư

Ngày càng có nhiều phân tích cho thấy việc đạt được đồng thời ba mục tiêu: hiệu quả thanh toán, cung cấp tín dụng và bảo vệ quyền riêng tư trong bối cảnh phát triển của tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và hệ thống thanh toán kỹ thuật số là điều khó khăn. Cần có sự cân bằng chính sách trong quá trình thiết kế tiền tệ kỹ thuật số trong tương lai.

Giáo sư Marcus Brunnermeier từ Đại học Princeton đã trình bày những nội dung này tại phiên 2 của Hội nghị Quốc tế BOK 2026 diễn ra tại Ngân hàng Hàn Quốc, Seoul.

Gần đây, hệ thống thanh toán kỹ thuật số đã phát triển thành một cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi, kết hợp giữa phương tiện thanh toán đơn giản và chức năng đánh giá tín dụng cũng như cho vay. Giáo sư Brunnermeier đã chỉ ra rằng ba giá trị cốt lõi mà hệ thống tiền tệ kỹ thuật số cần theo đuổi là: hiệu quả thanh toán, hiệu quả cung cấp tín dụng và bảo vệ quyền riêng tư.

Tuy nhiên, ông phân tích rằng sự cân bằng giữa hiệu quả thanh toán, cung cấp tín dụng và bảo vệ quyền riêng tư có thể thay đổi tùy thuộc vào ai và bằng cách nào điều hành hệ thống thanh toán kỹ thuật số, dẫn đến một 'tam giác dilemma' khó khăn trong việc tối đa hóa cả ba yếu tố này.

Giáo sư Brunnermeier giải thích: "Nếu tính tương tác giữa phương tiện thanh toán kỹ thuật số công cộng và nền tảng tư nhân được cải thiện, hiệu quả thanh toán có thể được nâng cao nhưng cung cấp tín dụng có thể giảm sút".

Khi thanh toán có thể được thực hiện thông qua tiền tệ kỹ thuật số công cộng như CBDC bên cạnh các nền tảng công nghệ lớn, phí giao dịch sẽ giảm và hiệu quả thanh toán sẽ tăng lên. Ngược lại, từ góc độ của nền tảng, việc ép buộc người vay hoàn trả khoản vay sẽ trở nên khó khăn hơn, dẫn đến khả năng cung cấp tín dụng giảm.

Việc tăng cường bảo vệ quyền riêng tư cũng tạo ra một mối quan hệ xung đột khác. CBDC đảm bảo tính ẩn danh khiến cho việc theo dõi lịch sử giao dịch trở nên hoàn toàn không khả thi, điều này có lợi cho bảo vệ quyền riêng tư nhưng có thể làm tăng khả năng vỡ nợ và làm giảm cung cấp tín dụng. Ngược lại, hệ thống có thể theo dõi lịch sử giao dịch có thể giúp mở rộng cung cấp tín dụng nhưng mức độ bảo vệ quyền riêng tư sẽ giảm.

Do đó, nếu chính sách buộc các nền tảng độc quyền phải tương tác với phương tiện thanh toán kỹ thuật số công cộng, hiệu quả thanh toán sẽ được cải thiện nhưng cung cấp tín dụng có thể bị suy yếu. Nếu tăng cường tính ẩn danh trong giao dịch, việc ép buộc người bán hoàn trả khoản vay sẽ trở nên khó khăn hơn, dẫn đến việc cung cấp tín dụng bị giảm.

Giáo sư Brunnermeier nhấn mạnh: "Mở rộng cung cấp tín dụng và thúc đẩy cạnh tranh để giảm chi phí giao dịch, bảo vệ tính ẩn danh trong giao dịch đều là những giá trị quan trọng về mặt xã hội và kinh tế, nhưng có sự xung đột giữa chúng" và cho rằng cần xem xét kỹ lưỡng điều này trong quá trình thiết kế CBDC và hệ thống thanh toán kỹ thuật số công cộng cũng như xây dựng chính sách quy định dịch vụ thanh toán tư nhân.

Ông cũng cho biết: "Nếu loại trừ mọi người khỏi hệ thống kỹ thuật số, lãi suất sẽ tăng lên trong trạng thái cân bằng thông thường, và việc giữ tiền mặt sẽ trở nên bất lợi hơn so với việc giữ tiền kỹ thuật số. Nếu bị loại trừ, người đó sẽ không thể thanh toán trong tương lai và cũng không thể tiết kiệm. Chính sách tiền tệ nới lỏng sẽ có lợi cho hệ sinh thái thanh toán kỹ thuật số".

Trong cuộc thảo luận tiếp theo, Todd Keister, Giám đốc Nghiên cứu Tài chính và Thanh toán Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York và Giáo sư Vincenzo Quadrini từ Đại học Nam California (USC) đã tham gia.

Ông Keister cho biết: "Những cá nhân không có tài sản sẽ gặp khó khăn trong việc vay tiền, và các doanh nghiệp nhỏ cũng gặp khó khăn trong việc đánh giá khả năng hoàn trả của người vay" và cho rằng "sổ cái kỹ thuật số có thể giúp giảm bớt những vấn đề này. Bởi vì thanh toán và hồ sơ giao dịch được lưu lại trên nền tảng và sổ cái, điều này giúp xác định độ tin cậy của người vay một cách chính xác hơn".

Ông cũng nhấn mạnh: "Hệ thống thanh toán là một ví dụ điển hình cho mối quan hệ xung đột giữa quyền riêng tư và giao dịch tín dụng" và khẳng định rằng "thanh toán chi phí thấp và bảo vệ quyền riêng tư hoàn toàn có thể đồng hành cùng nhau".

Giáo sư Quadrini đã chú ý đến lợi ích bổ sung của sổ cái kỹ thuật số. Ông giải thích: "Điểm cốt lõi của nghiên cứu này là việc từ bỏ quyền riêng tư là một chi phí" và cho biết "điều này phát sinh chi phí do cần xác định đối tác hợp đồng".

Ông cũng cho biết: "Sổ cái tài chính có thể giúp giảm thiểu vấn đề không đồng bộ về thời gian" và cho rằng "các hợp đồng tài chính thường phải thương lượng lại các điều kiện trong tương lai, và hệ thống dựa trên sổ cái có thể xử lý điều này một cách hiệu quả hơn". Ông kết luận rằng: "Đặc biệt, hợp đồng thông minh có thể tự động hóa việc thực hiện hợp đồng đồng thời tăng khả năng thương lượng lại, từ đó cải thiện hiệu quả của các giao dịch tài chính".