Lãnh đạo Trusstone Asset Management Lee Seong-won: 'Chìa khóa nâng cao giá trị Hàn Quốc là tái phân bổ vốn... cần nâng cao ROE để tạo vòng tuần hoàn tích cực cho thị trường'

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang tiến gần đến thời kỳ KOSPI 8000, nhưng nghịch lý là nhu cầu cải cách quản trị doanh nghiệp lại ngày càng tăng. Mặc dù chương trình nâng cao giá trị của chính phủ đã đi vào quỹ đạo, nhưng cách quản lý kín đáo của một số doanh nghiệp và tỷ lệ hoàn vốn cho cổ đông thấp vẫn được chỉ trích là 'gánh nặng' đối với thị trường vốn Hàn Quốc.

Có một người đã lên tiếng yêu cầu cải cách cấu trúc doanh nghiệp từ vị trí tiên phong trên thị trường vốn. Đó là Lee Seong-won, Giám đốc Trusstone Asset Management. Là một cựu phóng viên, ông đã trở thành CEO của công ty quản lý tài sản và được đánh giá là người đã thiết lập một cột mốc mới cho hoạt động tham gia của cổ đông tại Hàn Quốc. Gần đây, chúng tôi đã có cuộc phỏng vấn với ông về những thành tựu trong hoạt động chủ sở hữu và tương lai của Trusstone Asset Management. Trong suốt cuộc phỏng vấn, ông nhấn mạnh 'tính chân thành' và 'hiệu quả vốn'. Ông khẳng định: "Hành động chủ sở hữu không chỉ đơn thuần là đẩy giá cổ phiếu lên rồi rút lui, mà là hướng dẫn doanh nghiệp sử dụng vốn vào những nơi sản xuất hơn, tìm kiếm con đường hợp tác giữa doanh nghiệp và cổ đông."
  "Tóm lại, đó là 'sự khác biệt trong nhận thức của chủ sở hữu'. Đầu tiên, Taekwang Industrial là doanh nghiệp mà Trusstone Asset Management đã chỉ ra là có nhiều tiềm năng cải thiện nhất, nhưng vẫn thể hiện những bước đi đáng thất vọng. Hiện tại, tỷ lệ giá trị tài sản trên vốn (PBR) trung bình của các công ty niêm yết thuộc Taekwang chỉ là 0.25 lần. Taekwang Industrial là 0.24 lần, Daehan Chemical là 0.18 lần, và Heungkuk Fire & Marine Insurance là 0.33 lần. Điều này có nghĩa là giá cổ phiếu đang bị đánh giá thấp một cách thảm hại so với giá trị tài sản.

Tuy nhiên, trong cuộc họp cổ đông gần đây, công ty chỉ thông qua sửa đổi điều lệ liên quan đến cổ phiếu quỹ mà không đưa ra bất kỳ kế hoạch cụ thể nào về việc tiêu hủy cổ phiếu quỹ hay nâng cao giá trị mà cổ đông mong đợi. Đặc biệt, vấn đề độc lập của hội đồng quản trị là rất nghiêm trọng. Các giám đốc độc lập đang được bổ nhiệm theo kiểu luân chuyển giữa các công ty con. Giám đốc độc lập hiện tại của Taekwang Industrial chuyển sang Daehan Chemical, và nhân sự của Daehan Chemical lại quay về Taekwang Industrial.

Liệu điều này có thực sự phù hợp với mục đích của việc sửa đổi luật doanh nghiệp quy định nghĩa vụ trung thành của giám đốc đối với cổ đông không? Việc cổ đông lớn trả cổ tức hào phóng cho các công ty không niêm yết trong khi lại giữ mức cổ tức chỉ khoảng 1-2% cho các công ty niêm yết là hành động vi phạm nghĩa vụ của một công ty niêm yết."
  "KCC đã bắt đầu tiếp nhận những thay đổi của thế giới một cách tích cực. Chúng tôi đã yêu cầu KCC thanh khoản khoảng 6.888 tỷ won giá trị cổ phần của Samsung C&T mà họ nắm giữ và tiêu hủy cổ phiếu quỹ. Đối với điều này, KCC đã quyết định sẽ tiêu hủy 13.21% (117.430 cổ phiếu) trong tổng số 17.24% (153.230 cổ phiếu) cổ phiếu quỹ của họ trước tháng 9 năm 2027.

Không chỉ vì con số mà còn vì cách giao tiếp là tích cực. Công ty đã giải thích với chúng tôi rằng 'hiện tại giá cổ phiếu của Samsung C&T đang thấp nên khó bán, nhưng khi giá phục hồi, chúng tôi sẽ thanh khoản và sử dụng cho việc hoàn vốn cho cổ đông'. Chúng tôi cũng đã chấp nhận lý lẽ đó. Cuối cùng, sự thay đổi của doanh nghiệp phụ thuộc vào việc hội đồng quản trị và chủ sở hữu có tiếp nhận những thay đổi của thế giới một cách tích cực đến đâu, điều này đã được thể hiện qua trường hợp này."
  "Hiện tại, nhiều doanh nghiệp Hàn Quốc đang thu được lợi nhuận khổng lồ nhưng không sử dụng cho đầu tư hay hoàn vốn cho cổ đông mà chỉ tích lũy tiền mặt hoặc bất động sản. Điều này sẽ trở thành độc hại. Khi vốn (Equity) quá lớn, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) sẽ giảm xuống một cách tất yếu. ROE thấp có nghĩa là không sử dụng vốn một cách hiệu quả, và điều này sẽ dẫn đến việc thị trường bị giảm giá.

Lấy Taekwang Industrial làm ví dụ. Có thông tin không chính thức rằng giá trị bất động sản của họ lên đến 20.000 tỷ won, nhưng vốn hóa thị trường chỉ ở mức trên 1.000 tỷ won. Việc không thực hiện tái định giá tài sản và chỉ ngồi trên đất đai không khác gì đầu tư bất động sản.

Vì vậy, chúng tôi đề xuất tái phân bổ vốn. Cần bán đi những tài sản không cần thiết để đầu tư vào các ngành công nghiệp tăng trưởng cao hoặc tối ưu hóa quy mô vốn thông qua việc tiêu hủy cổ phiếu quỹ hoặc chia cổ tức. Điều này sẽ nâng cao khả năng sinh lời của doanh nghiệp và dẫn dắt toàn bộ thị trường vốn vào một vòng tuần hoàn tích cực, đó là bản chất của tài chính sản xuất. Đây không chỉ là yêu cầu 'cho tiền', mà là một cuộc đối thoại chiến lược về việc nên phân bổ vốn ở đâu để doanh nghiệp phát triển tốt hơn."
  "Tôi muốn khẳng định một cách dứt khoát. Chúng tôi không phải là vốn đầu tư đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn rồi rút lui. Làm sao có thể gọi là mạnh mẽ khi chúng tôi đã đầu tư vào một doanh nghiệp như Taekwang Industrial hay BYC hơn 8 năm và cố gắng đối thoại chân thành? Do đó, tôi thích sử dụng thuật ngữ 'hoạt động tham gia của cổ đông' thay vì 'hành động chủ sở hữu'.

Cuộc đối đầu công khai chỉ là biện pháp cuối cùng khi nhiều cuộc trò chuyện không công khai bị từ chối một cách không chân thành. Chúng tôi hướng tới vai trò hỗ trợ cải thiện quản trị như một đối tác lâu dài của doanh nghiệp. Mặc dù gần đây hoạt động cổ đông đã trở nên sôi nổi, nhưng quy mô quỹ thực hiện chiến lược hành động chủ sở hữu chỉ bằng 1/30 so với Nhật Bản. Nếu không có đủ nguồn lực tài chính để đảm bảo quyền biểu quyết, động lực cũng sẽ yếu đi. Cuối cùng, việc nâng cao năng lực nghiên cứu và chứng minh bằng lợi nhuận sẽ giúp quy mô quỹ tăng lên, từ đó mới có thể thực sự phổ biến hóa."
  "Điều cấp bách nhất là đảm bảo tính độc lập của chủ tịch cuộc họp cổ đông. Hiện tại, hầu hết giám đốc điều hành kiêm nhiệm vai trò chủ tịch cuộc họp cổ đông, điều này giống như cầu thủ kiêm trọng tài. Cần thay đổi quy định để chủ tịch cuộc họp cổ đông được đề xuất bởi cổ đông hoặc do một cá nhân độc lập được tòa án phê duyệt đảm nhận. Quyền hạn của chủ tịch trong việc đưa ra và điều hành các vấn đề là rất lớn, vì vậy cần phải tách biệt khỏi cổ đông lớn để đảm bảo quyết định công bằng.

Một điều nữa là việc áp dụng linh hoạt quy định '5%'. Việc các công ty quản lý bị hạn chế quyền biểu quyết vì tham gia vào các cuộc đối thoại nhằm nâng cao giá trị cổ đông như mở rộng cổ tức là một quy định quá mức. Cần tách biệt các vấn đề quản trị như bầu cử giám đốc và các hành động quyền lợi cổ đông thông thường để áp dụng quy định một cách khác nhau. Khi môi trường được tạo ra để tiếng nói của cổ đông thiểu số thực sự được phản ánh, thì việc giải quyết 'giảm giá Hàn Quốc' và nâng cao giá trị mới hoàn thành."



* Bài viết này được dịch tự động bằng AI.

• #phỏng vấn đặc biệt
• #Lee Seong-won
• #Trusstone Asset Management
• #hành động chủ sở hữu
• #nâng cao giá trị Hàn Quốc